凯迪生态未解局 一手好牌如何打成债务危机？

固废网讯:幸运儿阿甘曾说过：“人生就像一盒巧克力，你永远不知道下一颗是什么味道。”

对于凯迪生态环境科技股份有限公司（下称“*ST凯迪”）和它的7万余名投资者而言，今年老天分给他们的这颗“巧克力”竟会如此难以下咽，令人五味杂陈。

*ST凯迪成立于1993年，老牌电力上市公司。此前，它有过不少高光时刻——国内“生物质发电”龙头企业、曾号称要达到万亿销售额、2020年进入世界500强……

然而，形势在今年发生了急剧逆转。一只突然飞出的“黑天鹅”，让所有人都猝不及防——*ST凯迪的资金链断裂，陷入流动性危机之中。

逾期债务超56亿元、2018年前三季度亏损17.34亿元、众多债权人提起诉讼、股票连续跌停20余天、上市公司及控股股东均被证监会立案调查、燃料供应商上门讨债“上演全武行”、公司及旗下子公司银行账户被司法冻结、旗下公司大面积停机且被曝拖欠员工数月工资……

自债务危机爆发以来，*ST凯迪的股价从5元/股一路下跌至1元/股附近，跌幅近8成，股价处于成“仙”的边缘。众多投资者的财富在*ST凯迪暴跌的股价中灰飞烟灭，期间累计蒸发市值近150亿元。

2018年11月7日，天津市人民检察院依法作出对中国华融原党委书记、董事长赖小民的逮捕决定。赖小民曾被*ST凯迪原董事长李林芝公开称为凯迪一直以来的恩人。如今，昔日“恩人”已自身难保，进退维谷的*ST凯迪也与中国华融渐行渐远。

正值当打之年的*ST凯迪处境尴尬、深陷风暴之中。那么，它又是如何让自己陷入到这一场关乎生死的危局中的呢？

激进投资与“糊涂”资金局

“不存在实际控制人”的*ST凯迪，实则离不开其“灵魂人物”陈义龙与公司控股股东阳光凯迪新能源集团有限公司（下称“阳光凯迪”）。

今年6月底，湖北证监局向*ST凯迪下发的行政监管决定书显示，“控股股东阳光凯迪董事长陈义龙未在上市公司担任职务，但存在公司重要决策由其控制的情形”。

*ST凯迪与陈义龙、阳光凯迪之间的关系始终是“剪不断，理还乱”。公开资料显示，*ST凯迪此前主业为烟气脱硫、煤炭销售等业务，后放弃国内脱硫行业龙头地位，大举投身生物质发电领域。

彼时，时任*ST凯迪、阳光凯迪董事长的陈义龙，曾多次表示对“生物质发电”前景的看好，称“一个生物质电厂正常经营下，一年利润可以达到3000万”。

2009年，*ST凯迪以3802万元的价格，收购阳光凯迪旗下南陵、淮南、崇阳等9家生物质电厂。自此之后，*ST凯迪开始在生物质发电领域“狂奔”，大规模收购，举债扩张。

2010-2012年，*ST凯迪分两次收购阳光凯迪旗下宿迁、万载、望江等3家电厂，以及五河、桐城2家电厂51%的股权，交易总对价为3.92亿元。据*ST凯迪2012年报显示，上述5家电厂2012年全部亏损。

因未达成业绩承诺，阳光凯迪于2013年将5家电厂回购。而陈义龙也正是2013年卸去*ST凯迪董事长一职，由“台前”走向“幕后”。

在生物质发电业务表现未达预期的情况下，*ST凯迪却依旧选择“All in”，继续从控股股东手中接过生物质电厂等资产。

2015年7月，*ST凯迪迎来自成立后最大规模的收购。公司通过发行股份及支付现金的方式，从关联方阳光凯迪、中盈长江、中国华融、华融渝富等15名交易对手处购买其持有的87家生物质电厂、58家林业公司、5家风电厂等154家公司，总对价68.50亿元。

图为重组方案详情，图片来源：*ST凯迪公告

*ST凯迪公告显示，上述154家公司中，阳光凯迪持股的公司达121家。阳光凯迪从这笔交易中获得*ST凯迪2.81亿股股份和近16亿元现金，阳光凯迪的股东中盈长江也拿走现金18.36亿元。

据了解，*ST凯迪承接的这些生物质电厂中有许多仍处于在建状态，并未能达产。

此后，*ST凯迪曾通过定增、股权质押、融资租赁、ABS、发债等多种方式融资数百亿元。公司在资产规模迅速膨胀的同时，负债也随之水涨船高，从2014年初至2017年末，*ST凯迪的负债总额从88.41亿元激增至278.36亿元。

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