反思东方园林：只要贷到款 就没有风险？

固废网讯:曾经，东方园林被认为是政府与社会资本合作（PPP）模式的“典范”，自2014年开始，这一模式的井喷式发展，带动东方园林业绩爆发增长。

2015年东方园林累计中标PPP项目约330亿元，2016年中标金额约380亿元，两年签了600多亿PPP合同，数量是之前5年合同总额的两倍。截至今年上半年，东方园林已经累计中了100多个PPP标，遍布全国各地。

公司股价也随之一路上涨，并在2017年10月创下了22.90元的历史新高。

但PPP模式需要巨额资金，考验企业的融资能力，而大跨步的进击使东方园林逐渐开始缺乏足够的弹药，特别是在去杠杆的背景下，流动性“灰犀牛”悄然来临。

今年5月，东方园林发布了2018年公开发行公司债券（第一期）的发行结果，原计划两个品种发行规模不超过10亿元补充资金流，票面利率高达7.00%，但最终两个产品却只募得了5000万，其中一个债券产品更是无人问津，被市场称为“史上最凉发债”。

除了债券市场融资遇阻以外，公司还面临高质押，这让实际控制人何巧女及丈夫唐凯遭遇前所未有的打击，甚至计划出让不低于10%的股权降低质押率。

实际上，东方园林所面临的问题也不是个案。过去几年，各地竞相上马PPP，但由于管理水平、体制机制等各种原因，部分PPP项目鱼目混珠、良莠不齐，在一定程度上出现了“劣币驱除良币”的情况，造成效率损失。

事实上，何巧女的困境一方面来自于盲目的扩张，另一方面也受去杠杆等政策不稳定因素的影响。政策的变化使很多银行等金融机构采取了收缩策略，加之PPP的另一方——地方政府债务高企，PPP项目融资雪上加霜，“也导致一些半拉子工程的存在”。

9月初，危机中的何巧女在央行行长易纲面前直言：“现在民营企业太难了，如果易行长给我批准一个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救。”

“现在民营企业太难了，如果易行长给我批准一个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救。”

据说，她的话音落毕，场内外都充满了快乐的笑声。

还笑得出来，是本事。

她就是有本事，而且有大本事的人。几乎所有跟她接触过的人都会同意：她身上散发着，而且时刻散发着，敢叫日月换天地的气息！

她干的就是换天换地的事。

公司官网上，显赫着她的成绩：

25年来，在100个城市，打造了100座最美的公园;8年来，让100条河流清澈而美丽;5年来，签约100个全域旅游城市，打造中国最具生态、可持续性发展的示范性全域旅游区;4年来，布局1000万吨危废处理;3年来，推动了100个大自然保护项目……

官网还说，现在，他们正站在历史的肩头——

重构全球最大的生态集团，以“全域旅游、全域康旅、全域生态、全域景观、全域运营”，开启全新的宏伟征程，要还地球碧水蓝天……

但历史的肩头，快要撑不住她了。

尤其是，撑不住她的雄心，以及雄心对金钱的渴望和需要。

今年初春，她还鲜花盛开，阳光灿烂，抛出一个千镇万村的大工程：在中国再造10个瑞士。她说——

她打造的花海，一定要超过世上所有的花海;她打造的田园，一定要超过欧洲最美的田园;她打造的独家农场，要超过美国所有的农场总和。

她还要，“修复最多的世界文化遗产小镇。”

说完，她提议现场所有人：

“热烈鼓掌。”

如何实现目标？

PPP（Public-Private Partnership）。

2014年底，国家大力推行PPP，目光敏锐的她举起“再创业”大旗，轰隆隆就把战车开向PPP，而且开到全国各地，顺风飞扬。

那是一段激情燃烧的岁月，但PPP烧的不只是激情。

PPP利润有限且回报周期长，企业往往要先垫资，而且垫得大且长。若遇政府手头紧，或者出点诸如这位领导不如那位领导好的小情况，你想拐弯抹角去图利，它却直接吞掉你的本，也不是不可能的事。

投资规模大，利润回报低，而且回收周期长，注定了——

PPP要持续P下去，必须有足够的资金，而且要在极有可能收入持续不能覆盖投资，项目越多，收入越是不能覆盖投资的情况下，依然有足够的资金。

一旦不足够，自己吃不了兜着走，还会给政府和人民添麻烦。

她的资金本来是不足够的。如何足够，依然足够呢？

一个字：借！

“只要贷到款，就没有风险。”

钱好借吗？

好借，尤其流动性充足，PPT都能变成钱时。

曾经很长一段时间内，我们的“时”，就是这样的“时”。

她们于是借到了，隔三岔五，就是几亿，几十亿。

打开财务报表，现金流连续6年为负。

负着还应付走，了不起的借功夫。

最了不起的，是不断的短贷长投——绝大多数借来的钱，都是短期要还的，但绝大多数，都被投到PPP的长期项目。

专家说，短贷长投是企业财务管理的大忌，毕老师去年说万达最大的错误之一，也是短贷长投。但她和她的公司不怕，理由还是：

“只要贷到款，就没有风险。”

翻译一下就是，借钱可防止风险，借越多钱就能越好地防止风险。

呵呵。

延伸阅读：

PPP春天已过 留给东方园林的时间不多了