【财报深度解读】理想优异的中报隐藏着一个14亿的大秘密？

作 者 |梦萧

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盈利的理想，中报却隐藏着一个大秘密。

截至9月7日，已经上市（含境外上市）的5家造车新势力均已披露2024年中报，其中仅有理想一家盈利，其他小鹏、蔚来、零跑和极氪四家均处于亏损状态。

理想财报显示，今年上半年，理想营收573亿元，同比增长了20.81%。归母净利润16.95亿元，同比去年同期的32.23亿元下滑了47.4%，其中每股收益也由去年同期的1.64元降至0.85元，跌幅达48.2%。

财报还显示，理想在今年一季度经营亏损后，在第二季度再度录得经营亏损，经营亏损为1.17亿元。理想整体表现之所以盈利16.95亿元，据财报显示有超过14亿元的利息收入和投资收益。理想现金和现金等价物期初余额高达913.3亿元，手握近千亿现金，无论是在理财还是投资方面理想都游刃有余。

理想在发布中报的当日，股价不仅没有明显提升，反而以16.12%收跌，这或说明资本市场对其看似亮眼的业绩或存有疑虑。作为一家车企，盈利的方式不是卖车，而是理财，这或是投资者不愿意看到的。

理想中报发布前一个交易日，理想收盘股价为21.22美元，截至9月6日收盘股价为18.31美元，在财报发布的7个交易日内，理想股价跌幅约14%。实时总市值为194.3亿元。而此前理想市值高点达506.1亿美元，跌幅62%。

理想港股和美股境遇类似，8月27日，理想港股收盘股价为83.95港元，截至9月6日收盘股价为73.1港元，在此期间港股股价跌幅为13%，较185.5港元的股价高点，下跌了61%，港股市值1551亿港元，市值蒸发近2400亿元。

理想作为造车新势力中第一家盈利的车企，其股价跌幅相比蔚来和小鹏相对较低，但连续两个季度的经营亏损还是引发资本市场的担忧，在第一季度经营亏损5.85亿元后，第二季度经营亏损虽然有所收窄，但相比去年同期20.31亿元的经营利润，跌幅较大。

不过在理想的财报中，理想归母净利润已经连续7个季度盈利，这显然是值得肯定的。

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销量优势明显

据公开数据显示，今年上半年，理想销量达18.9万辆，在5家造车新势力中遥遥领先。领先排名第二的极氪10.11万辆。同期，蔚来的销量为8.74万辆，零跑销量为8.67万辆，原本新势力的代表之一小鹏的销量已经掉队，上半年销量为5.2万辆，为5家造车新势力中销量最低的一家，相比理想的销量，小鹏已经落后了13.7万辆。

从销量增幅上看，理想上半年35.8%的增幅低于极氪同期的106.1%和零跑的94.8%，但高于蔚来的25.5%和小鹏的25.6%。公开数据显示，在国内20万元以上新能源汽车市场中，理想在今年上半年的市场占有率高达14.1%。

具体到第二季度，该季度理想销量为10.85万辆，同比增长25.5%。同期蔚来和小鹏的销量为5.74万辆和3.02万辆，尽管蔚来的销量增幅高达143.9%，小鹏30.2%的增幅也高于理想，但两家造车新势力的销量之和只有8.76万辆，和理想销量还有超过2万辆的差距。同期零跑的销量为5.3万辆，增幅55.9%。极氪的销量为5.48万辆，增幅高达100%，但两家和理想的销量差距依然明显。

值得注意的是，理想的销量稳居造车新势力第一，不过其销量同比增幅在5家车企中垫底，这或和理想MEGA销量不佳有关系。MEGA作为理想汽车推出的首款纯电MPV车型，上市后销量远低于预期，理想原计划是理想MEGA的月销量目标过万，但在2024年7月的销量仅为654辆，这一数字在理想汽车的总体销量中占比仅为1.28%，在MPV市场的排名也相对较低，仅为第32位。这导致理想不得不采取降价策略，这或影响了整体毛利率和利润。

尽管理想汽车在纯电领域的尝试遭遇了挫折，好在其他车型表现较为出色，比如理想L6实现月交付两万辆的优异成绩，这在一定程度上缓解了由于理想MEGA销量不佳带来的压力。也让理想的销量在一定时间段内依然具有较大优势。

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毛利率下滑

具体到第二季度，理想该季度营收317亿元，同比增长10.6%，环比增长23.6%。汽车业务营收303亿元，同比增长8.4%，其他销售和服务收入14亿元，同比增长99.6%。但汽车业务依然是理想营收的主要构成，占比高达96%。

上文所述，理想的收入增幅低于销量增幅，其原因为车型结构及定价策略的变化影响，直白点说和理想MEGA的遇冷有直接关系。相比Q2的10.86万辆销量，理想Q3销量有望攀升至14.5万到15.5万，营收在394亿元至422亿元。

理想净利润大幅下滑，和其毛利率下滑有一定关系。第二季度，理想的毛利率为19.5%，同比下滑了2.3个百分点，环比也出现1.1个百分点的下滑。19.5%的毛利率也是近6个季度的毛利率新低。其中车辆毛利率为18.7%，同比下降2.3个百分点，环比下降0.6个百分点。第二季度理想3.48%的净利率虽然相比第一季度的2.31%，有了一定的环比提升，但相比去年同期的8.06%，同比下滑达4.58个百分点，上半年净利率为2.95%，去年同期的净利率则是6.84%，下滑了3.89个百分点。进入2024年，理想的毛利率和净利率相比此前均出现了较大幅度的下滑。

即便理想的毛利率出现一定的下滑，但19.5%的毛利率依然领先其他4家造车新势力，蔚来同期毛利率为9.7%，小鹏为14%，极氪为17.2%，零跑为1.13%。车辆毛利率方面，理想、蔚来、小鹏和极氪分别为18.7%、12.2%、6.4%和14.2%，理想依然最高。理想Q2的毛利率同样高于比亚迪的18.69%，但比亚迪5.30%的净利率高出理想不少。同期特斯拉的毛利率17.95%，也低于理想，不过其5.86%的净利率同样高出理想2.38个百分点。

在Q2盈利能力承压的情况下，理想随着新车销售继续放量及终端优惠政策调整，销量增长叠加终端价格调整后有望逐步恢复，盈利水平有望逐步恢复。理想汽车CFO李铁表示，第三季度理想的车辆毛利率预计将回升到19%以上，总体毛利率预计会回到20%以上。

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下一步性价比战略？

小鹏上半年销量在5家造车新势力中垫底。上半年仅完成目标任务的18%，下半年完成销量目标的难度极大。但随着不久前小鹏MONA M03的发布，小鹏对销量的提升颇有信心，其根本原因在于小鹏MONA M03主打性价比战略，最低定价不到12万，此前一直和理想和蔚来有部分车型有所重合的市场，被完美避开。

作为被何小鹏寄予厚望的一张新牌，MONA M03以全新姿态闯入竞争最为激烈的10万元~20万元价位的汽车市场，直接对标比亚迪，杀入了比亚迪后方。这个价位的新能源汽车受制于成本因素，或不会配置高阶智能驾驶，这也是小鹏MONA的核心差异化卖点，小鹏寄望其在低端市场跑量，月销量目标为1万+。

定位高端的蔚来，也加入性价比战略，除了主品牌坚守30万元的底线之外，第二品牌乐道首款车型L60将预售价定为21.99万元。李斌还透露，到正式上市时，L60的价格还会下降。希望以降价的方式实现销量的提升，其目标是在12月实现单月交付1万台。而除了乐道之外，蔚来第三品牌“萤火虫”也预计2025年上市。届时蔚来将覆盖14万～80万元价格带。以低价冲量，或成为小鹏和蔚来销量提升的杀手锏。

此前和理想产品策略颇为相似的零跑，也下探至20万元以下市场，价格探至15万元地带。据《21世纪经济报》报道零跑汽车明年将复制和C系列相同的策略，在10万元~15万元价格段将推出3款B系列产品，但零跑目前尚未形成规模化效应，产品售价低的话对零跑的毛利率有较大影响，今年上半年零跑的毛利率1.13%为5家造车新势力最低。

年初开始比亚迪降价幅度惊人，近期比亚迪汉EV降价最高7.4万，性价比凸显。

这样一来，国内主要新能源车企几乎都在降价，面对竞争对手的不断降价，理想是否选择跟进？早在4月，理想就罕见官宣全系降价，理想L6上市首次将产品线拉至30万元以下，其目的是提升市场占有率，却拉低了平均售价，这对理想上半年毛利率的下滑或有一定影响。

理想连续7个季度实现盈利，且除今年第二季度外，毛利率一直在20%以上，但理想连续两个季度经营亏损将成为部分投资者担忧的根源所在。理想MEGA失利，理想纯电SUV产品推迟至明年上半年上市，或让理想的研发费由去年的42.78亿元激增至60.76亿元，增幅达42.04%。

值得一提的是，据财报显示，报告期内理想员工总数为30899人，较上一年末的31591人减少了692人。研发费用虽然激增，研发人员却在报告期内减少了1300余人，降幅超过了20%。

整体来看，理想汽车在上半年的表现令人瞩目，业绩斐然，充分展现了其在新能源汽车领域的强劲竞争力和前瞻布局。面对复杂多变的市场环境，理想汽车凭借创新的产品设计、卓越的性能体验以及精准的市场定位，赢得了消费者的广泛认可与青睐，销量持续攀升，市场份额稳步扩大。

尤为值得一提的是，其在技术研发和智能化探索上的不懈投入，不仅推动了产品迭代升级，更为未来可持续发展奠定了坚实基础。如今正值“金九银十”汽车传统销售旺季，造车新势力车企正在全力冲刺，能否完成既定年度销量目标在此一举。在这个关键时期，就看理想如何出招了。

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原文标题:【财报深度解读】理想优异的中报隐藏着一个14亿的大秘密？