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理想汽车:当打、能打,新势力一哥范拿捏了
理想汽车:当打、能打,新势力一哥范拿捏了理想汽车(LI.O) 于北京时间5月10日晚间长桥港股盘后、美股盘前发布了2023年第一季度财报。理想再次定义的什么叫稳如磐石的汽车新势力:
理想汽车(LI.O) 于北京时间5月10日晚间长桥港股盘后、美股盘前发布了2023年第一季度财报。理想再次定义的什么叫稳如磐石的汽车新势力:
1、销量指引是“稳稳的幸福”:四月销量爆棚后,二季度汽车交付量指引是7.6-8.1万辆,超出市场预期的7.3万辆左右。
不过由于四月L7、L8 Air交付后的理想销量较好,最新的实际市场预期应该是比7.3万高一些的,从指引隐含销量的月新增趋势来看,估计6月冲击3万的概率不大。
2、单价下行压制毛利率想象空间:公司收入指引是242.2到256.8亿之间,依然是明显超出市场预期的;但这个销量背后隐含的二季度汽车单价可能不超过31.5万元,而目前主力车型L7 Air起步价是31.98万,也就是说后续可能爆销车型主要集中在这款价格相对低价车上,而高价车L9的销量似有压力。
3、一季度单车毛利率稳字当头:卖车业务的单车毛利率是19.8%,勉强摸到了市场预期;不过考虑到一季度同行毛利率普遍失守,理想的表现已算相当稳定。
4. 极致诠释经营效率:理想控费能力有目共睹,一季度更是极致发挥,研发费用还首次出现了环比下行,销售费用虽有新车推出,但环比只增了不到一个亿,最终理想交付了首次转正的经营利润,市场预期的还是经营亏损。
海豚君整体观点:
一季度业绩和二季度指引与上一次财报中传递的精神内核完全一致:理想当打能打,高效应对市场变化,高效执行策略变化,说得到、做得到。
一份业绩就是一个公司综合实力的验金,而理想的综合实力值得称道。
稳定性角度,理想自然非常牢靠。不过如果从边际变化的角度来投理想的话,公司之前已经把之后的月销指引放到了2.5-3万辆之间,从二季度销量指引来看,全年月销三万可能还是一个相对有压力的目标,销量已经锁死在一个大致范围内。
这种情况下,今年的收益弹性应该来自于毛利率的改善。公司指引的毛利率是希望做到20%以上,稳态下L系列应该是在25%。
但无论是从一季度的毛利率实际表现,还是二季度单车价格大幅下行中隐含的毛利率预期,都不算特别乐观。
当前,新车型上理想今年的牌基本已经出完,如果没有毛利率的明显改善,从增量利好角度,此时介入理想,似乎也看不到很好的Alpha收益。
以下是详细分析
一、少说多做,销量才是最好诠释
从供给为王走向需求为王,企业进入“执行能力验金”阶段。而执行靠谱程度的不同,新势力三家分别走出了迥然不同的命运,而理想显然是其中的佼佼者。
1)雷厉风行:面对市场变化,理想新车发布节奏火速调整,而且发布与发售节奏时间差非常小,年初发布的L9、L8、L7,一季度就已交付大部分车型,二季度进入全面规模交付。
2)说得出做得到:之前理想给出5.2-5.5万辆的一季度销量指引,隐含3月月销上两万,令市场格外惊喜,而且在电话中还强调,后续月销要做到2.5-3万辆之间。
理想说到做到:三月销量实实在在站上了两万,而4月入门款车、起步价定在32万的L7 Air正式交付后,4月销量已开始冲到了2.5万辆以上。另外四月令人惊讶的是最老款的车理想One竟然月销也有攀升。
一季度整体交付了5.26万辆,是在公司指引的下沿,但基本完成了指引,已经能算是同行当中非常不错的表现。
3) 二季度销量指引硬气
到今年4月初,理想已经开始交付目前已发四款车L7、L8、L9、One的全部车型。尤其是4月开始,有两款L7、L8的Air款,定价下行了两万元,对走量会有明显提振,也对应着Air一出,L7月销直接上万。
对于二季度的交付预期,公司预判是7.6-8.1万辆,相当于平均月交付应该在2.6万辆以上,由于四月交付了2.57万辆,大概率5月只会稍超4月一点,隐含6月销量冲三万有一定难度。
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