宁德时代综合毛利率进一步回升 动力电池高景气度持续

10月21日晚间，锂电龙头宁德时代《2022年三季报》正式出炉。

与预告数据大体一致，今年前三季度，宁德时代实现营收2103.40亿元，同比增长186.72%；净利润175.92亿元，同比增长126.95%。

其中，第三季度，宁德时代实现营业收入973.69亿元，同比大增232.47%，归属于上市公司股东的净利润94.23亿元，同比增长188.42%，创下了宁德时代最高的单季营收和净利润水平，超出不少机构人士的预期。

更值得一提的是，动力电池材料价格居高不下的情况下，宁德时代展现出强势的市场议价能力，其第三季度综合毛利率为19.3%，较上半年提高0.6个百分点。

“在今年原材料价格上涨的压力之下，宁德时代的出货量和毛利率改善明显，盈利增长确实还是比较强的。按照现在的盈利预测的话，目前宁德时代的估值已经快到这五年的低位了。”长江证券电新首席分析师马军对21世纪经济报道记者表示。

电池、储能业务双双发力

宁德时代的业绩高增长主要得益于公司两大业务板块的持续发展。

一方面，随着国内外动力电池市场持续增长，叠加前期布局的产能释放，宁德时代产销量增长显著，龙头地位也持续稳固。

根据宁德时代高管介绍，三季度公司电池系统销量为90GWh左右，其中，动力电池销量占电池系统销量80%左右。

早前，SNE数据也显示，2022年1至8月，全球电动汽车电池装车总量为287.6 GWh，同比增长78.7%。其中，宁德时代累计装机量达102.2 GWh，已超过2021年全年装机量总和，1至8月其全球市占率为35.5%，较去年同期增长5.9个百分点。其中，8月宁德时代的全球市占率为39.3%，比年初提升6.7个百分点，创单月历史新高。

另一方面，储能亦成为宁德时代业绩新的增长引擎。9月以来，宁德时代联合多家企业深化储能领域布局。

国内方面，9月1日，公司与中国移动签署合作框架，将在零碳数据中心、分布式储能、虚拟电厂等领域展开合作；9月4日，公司与阳光电源签署战略合作协议，共同开拓全球光储市场；9月25日，公司与协鑫集团签署合作协议，推进源网荷储一体化大基地项目快速落地，并在动力电池回收和梯次利用等领域展开合作。

海外方面，9月21日，宁德时代与美国储能技术平台和解决方案供应商FlexGen达成合作，将在三年时间内为其供应10GWh的储能产品。截至目前，宁德时代与FlexGen在储能系统项目方面的合作已超过2.5GWh。10月18日，宁德时代宣布，将为美国Gemini光伏加储能项目独家供应电池。

在21日晚举行的投资者交流会上，宁德时代相关负责人更是透露，三季度储能毛利率已恢复至两位数水平，新落地项目毛利率有所改善。公司储能业务布局全面，大储能和户储业务的需求旺盛，均呈现快速增长态势。

四季度综合毛利率预计再改善

在业绩高增长的情况下，宁德时代的研发投入也大幅增加，2022年1-9月，宁德时代研发投入106亿元，同比增长130%。

公司的现金流状况也持续改善。截至2022年9月30日，宁德时代账面上的货币资金高达1585.90亿元，较年初（2022年1月1日）的890.72亿元增长78.05%。第三季度公司现金流也在持续向好，2022年三季度单季宁德时代的经营活动现金流净额为259.7亿元，相较二季度（186.8亿）增加了72.9亿元。

同时，宁德时代应付账款相比二季度增加了298亿元达到2100亿元，更是远远大于应收账款及票据的561.9亿元。此外，在下游需求网上、订单量持续增长的情况下，宁德时代的合同负债达到209.2亿元，相比二季度增加了14亿元。

而三季报中最值得一提的莫过于宁德时代的毛利率。据Wind数据显示，宁德时代Q1、Q2、Q3的整体毛利率分别为14.48%、21.85%、19.27%，乍看呈现出一定波动。

但是据宁德时代相关负责人介绍，二季度包含一部分之前的价格追溯调整的影响， 二季度毛利率和三季度不直接可比，“整体来看，公司三季度综合毛利率 19.3%较上半年的 18.7%有所提升，其中三季度动力电池和储能毛利率逐步改善。”

据宁德时代高管在投资者交流会上说明，公司“动力电池价格调整机制二季度以来逐步落地，随着动力电池系统价格调整到位、产能利用率提升及降本措施推进落地，公司动力电池毛利率较上半年略有改善”、“随着新项目价格调整逐步到位，储能产品毛利率较上半年也将有所改善。综合来看，电池系统毛利率预计较上半年有所改善。”

进入四季度，宁德时代高管进一步指出：“尽管公司与大部分动力电池客户协商确定了价格联动机制，但毛利率还受原材料价格、产能利用率等因素影响。目前公司业务发展趋势良好，若前述因素未发生不利变化，公司四季度的毛利率预计会环比三季度进一步改善。”

据宁德时代介绍，上游市场方面，短期碳酸锂价格受供需错配影响有所波动，预计明年随着供给端锂矿开发产能投产，供需情况会有所缓解。公司将通过自采、投资、回收、长协等多种方式保障碳酸锂供应。

此外，宁德时代还指出，随着碳酸锂以外的原材料近两年产能持续释放，供应没有太大问题，成本有进一步下降空间。

动力电池高景气度持续

宁德时代亮眼成绩单的背后，反映出国内乃至全球电池终端市场的高景气度。

除了宁德时代之外，A股市场多家动力电池厂商都得到了较好的发展。根据SNE Research数据显示，今年8月，全球动力电池装机量TOP10企业中有6个席位被中国企业占据，宁德时代、弗迪电池(比亚迪)、中创新航、国轩高科（002074.SZ）、孚能科技（688567.SH）和欣旺达（300207.SZ）分别位列一、二、七、八、九、十。

今年前三季度，比亚迪预计净利润为91亿-95亿元，同比增长272.48%-288.85%；扣除非经常性损益后的净利润为81亿-88亿元，同比增长813.80%-892.77%。

国轩高科（002074）也发布2022年前三季度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润14,697.50万元–16,181.63万元，比上年同期增长116.68%-138.56%。

亿纬锂能业绩预告同样显示，预计2022年前三季度归属于上市公司股东的净利润约24.37亿元~26.59亿元，同比增长10%至20%。其中第三季度预计净利润增长超过50%。

据亿纬锂能董秘江敏介绍，伴随着新能源汽车行业的快速发展，中国锂电行业也经历了从未有过的颠覆。新能源汽车产量十年增长174倍背后，中国动力电池出货量也逐年攀升，产能规模快速扩充。目前，中国动力电池产能和出货量都位居世界首位。

进入四季度以来，随着市场集中度大幅提升，市场竞争日益激烈，投资者对于动力电池产业后续的发展也愈发关注，但在行业人士看来，后市动力电池产业仍将延续高景气度态势。

“要实现持续超越行业很多的高增长，这方面的压力肯定是在逐步变大的，但是明年（龙头企业的）比较高的增长仍有希望。一是因为新能源汽车的渗透率虽然在中国已经有了比较高的水平，但放在全球范围内仍然比较低，所以海外出口仍然有比较大的空间；第二是储能市场爆发，比如宁德时代这两年出货量都在翻倍增长。”马军说道。

“随着全球新能源产业快速发展，未来几年动力电池及储能电池出货量将迈入‘TWh’时代。”宁德时代相关负责人受访指出。其透露，公司之前拿到的海外客户定点未来逐步放量，随着海外定点陆续交付、起量，海外市占率提升趋势明确，具体和客户车型交付情况有关。