巴菲特连续数日减持比亚迪，是出于哪些方面的考量？

9月2日，比亚迪（002594．SZ／01211．HK）于官方平台上发布了8月份的产销快报。公司8月乘用车销量为17．4万辆，同比增长达157．2％，其中纯电动车销量为8．2万辆，同比增长172．1％，环比增长2．1％；插电混动乘用车销量为9．1万辆。同比增长203．1％，环比增长12．4％。近期新车密集上市为公司8月销量做出较多贡献，包括汉2022款、海豹、腾势 D9、唐 EV 等订单饱满，预计后续销量有望继续提升。

比亚迪在业务上风生水起，股市上却遭遇了意料之外的冲击。来自“股神”巴菲特的减持消息直接冲击了比亚迪的股价，导致公司港股／A股的市值在近10个交易日内快速缩水，最高时跌幅超过20％。持有比亚迪达14年以上的巴菲特做出减持的举动，这意味着比亚迪“气数已尽”？公司是否还有投资的价值？

01“股神”的新旧能源风格切换

根据港交所披露的文件显示，自8月24日以来，巴菲特通过二级市场累计减持比亚迪股份达到1786万股，其持有的比亚迪股票数量从2．25亿下降至2．07亿，占港股总股本的18．9％，较此前下降不到2％。单从减持比例来看，实际上本次针对比亚迪的减持幅度并不算大，考虑到比亚迪在去年的大幅上涨，本次减持从投资角度来说也是正常的利润兑现。但结合近期巴菲特的其他动作来看，却似乎又有另一种解读的可能。

2022年上半年，巴菲特大幅增持了西方石油公司（OXY．US）的股票，其持有仓位自2月以来快速攀升，截至目前拥有1．75亿股的西方石油股份，8400万股的认股权证，以及部分西方石油的优先股。据市场公开数据统计，伯克希尔持有的西方石油股票数量达到28％左右。

而在8月，伯克希尔公司又获得了美国能源监管机构批准，其持有西方石油公司的股份上限达到50％，预计在不久的将来，巴菲特将完全成为西方石油公司的控股股东。

从巴菲特过往的公开言论来看，股神增持能源股的主要原因在于能源转型的大背景下，针对传统能源行业的投资不足，导致能源供应紧缺的情况。而在新旧能源切换的过程中这种紧缺将会持续存在，保证了传统能源的价值。

而引发能源危机、供电不足的其中一个原因，就是来自新能源的发电产出并不稳定，其技术走向成熟还需要更多的时间。作为一种“不稳定”的产业，巴菲特对于比亚迪股份的减持行为，或许是一种对新能源产业的怀疑与考量。

02新能源赛道的估值压力

从另一种角度来说，新能源汽车产业过于膨胀的市场估值，也有可能成为减持比亚迪股份的诱因。

尽管巴菲特一直以注重公司内在价值闻名，但这并不代表他并不关注股票市场的估值表现。从伯克希尔公布的财报来看，巴菲特在投资的前后期所关注的收益计算口径并不完全相同。在2013年以及此前的财报中，伯克希尔只会披露所投资公司的每股账面价值的收益率，其关注点只在于公司能够产生的价值上。但在2014年起，伯克希尔增加了有关每股市场价值的收益率的披露，而在2019年以后，伯克希尔的财报每年只披露每股市场价值的收益率。

从财报的披露情况来看，2018年以后，巴菲特更倾向于使用市场价格来衡量伯克希尔的收益表现，他本人也在对公开场合表示，在放弃使用了54年的账面价值这一估值指标后，未来将专项关注伯克希尔股票的市场价格。“虽然市场可能非常反复无常，但随着时间推移，伯克希尔的股价将提供最佳的业绩衡量标准”。

站在估值角度来看，以比亚迪为首的新能源汽车经历了集中性的估值暴涨。单就比亚迪港股来说，其股价在6月28日达到高点333．0港元，较2020年3月低点增长超过10倍。尽管其业务表现依旧亮眼，但在宏观环境下行的背景下，其估值怀疑与压力难以被忽略。