深度：特斯拉电动汽车产业链详解（上）

能源革命与人工智能两大浪潮助推特斯拉引领未来汽车大趋势，国产化预期持续发酵下，汽车电动化、智能化、共享化三大趋势性机会正加速来临。

　　摘要

　　能源革命与人工智能助推特斯拉引领汽车未来。环保需求推动能源清洁化、可再生化，并加速汽车电动化趋势。同时，基础计算设施、深度学习算法、大数据等技术的持续突破，使得人工智能从未来走进现在，汽车智能化趋势正全面铺开。

　　国产化预期持续发酵，特斯拉主题热点纷呈。特斯拉 2016年4月发布Model 3，其后短短一个月时间内取得37.3万的预定量，成为特斯拉旗下大众化的爆款产品。但目前特斯拉在华售价较高且享受的优惠政策有限，导致其2015年在华销量仅完成预定目标的50%。我们认为如果特斯拉如能建立合资工厂，至少可以减免25%关税和10%购置税，同时本土化采购有望带来成本的下降，更低的售价有利于带动销量提升。根据此前公司高层言论，预计特斯拉将最快在2016年下半年兑现在华建厂，国产化预期发酵将持续催化主题投资机遇。

　　正文

　　1. 能源革命与人工智能助推特斯拉引领未来

　　本篇报告聚焦特斯拉产业链，站在汽车行业深度变革的前夜，为投资者梳理汽车界“苹果”--特斯拉所引领的三大颠覆性革命：汽车电动化、智能化、共享化，并挖掘其对应的投资机会。

　　我们认为特斯拉身处能源革命与人工智能两大浪潮之中。未来两股热潮将把特斯拉推向风口之巅，预计2020年特斯拉汽车销量将达百万台，将引领未来数十年相关产业链广阔的投资机遇。而特斯拉国产化趋势有望驱动产业链上下游进入全面加速新浪潮。

　　1.1. 能源革命推动汽车电动化大趋势

　　环保需求将推动能源清洁化、可再生化，有利于汽车电动化。目前全球能源使用结构依旧以不可再生能源为主(占90%)，但未来清洁能源使用量上升是大势所趋。根据2007年世界综合能量流动图，世界交通94%依赖石油。而交通在能量消耗中占据相当比重，在大多数国家占将近1/3。发电站能量转化效率(60%)远高于内燃机(20%)。电动车若广泛推向市场，以汽车能耗体量，将引发能源结构革命，对全球能源可持续利用与环保意义深远。

　　Model 3普及化加速汽车电动化新征程。目前汽车市场仍以传统的内燃机驱动汽车为主，电动汽车份额低于10%。但是，电动化技术路线已较为成熟，且特斯拉并不执著于打造类似苹果的闭环，其技术大范围复制推广或可拥有较为广阔的未来。最新主推产品Model 3主打“低价+大众化”，推出后预定量达37.3万辆，7倍其2015年总销量。我们看好特斯拉系列产品带来的大众普及化趋势，并将加速汽车电动化新征程。

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