士兰微：车规级IGBT模块起量

事件：3月28日，士兰微发布2021年年度报告，全年实现营业收入71．9亿元，同比增长68．1％；实现归母净利润15．2亿元，同比增长2145．3％。

新兴市场持续突破，业绩实现高增长。公司产品持续在白电、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破，MOSFET、IGBT、电源管理芯片、IPM、LED等产品的营业收入大幅增长，全年实现营业收入71．9亿元，同比增长68．1％；产品结构持续优化，产品综合毛利率显著改善实现归母净利润15．2亿元，同比增长2145．3％。

主电驱模块通过测试，加快模块产能建设。公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货。目前公司正在加快汽车级和工业级功率模块产能的建设，2021年成都集佳已形成年产工业级和汽车级功率模块（PIM）80万只的产能，预计今后公司PIM模块的营业收入将快速成长。

积极布局第三代半导体，车规级器件研发顺利。2021年，公司SiC功率器件的中试线已在上半年实现通线，目前公司已完成车规级SiC－MOSFET器件的研发，正在做全面的可靠性评估，将要送客户评价并开始量产。此外，厦门士兰明镓建设的一条6吋SiC功率器件芯片生产线预计在今年三季度实现通线。

盈利预测：预计公司2022－2024年营收100．4／120．4／152．6亿元，归母净利润15．8／19．2／24．9亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）产能爬坡进度不及预期；（2）下游需求需求不及预期；（3）行业景气度下行。

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