蔚来汽车赴港IPO，李斌把“用户”带上了

来源：新能源汽车网

时间：2022-03-04 12:07:43

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蔚来汽车赴港IPO，李斌把“用户”带上了文／乐居财经李姗姗起了个大早，赶了个晚集。最先向港交所递交上市申请的蔚来，却成了“蔚小理”中最后一个回港的。2021年7月7日，小鹏汽车（

文／乐居财经李姗姗

起了个大早，赶了个晚集。

最先向港交所递交上市申请的蔚来，却成了“蔚小理”中最后一个回港的。

2021年7月7日，小鹏汽车（09868．HK）在港挂牌上市，成为港股“智能电动车第一股”；8月12日，理想汽车（02015．HK）紧随其后登陆港交所。

直到2022年2月28日， “迟到”的蔚来终于就位。

公告称，蔚来汽车已通过香港交易所聆讯，将以介绍方式赴港交所上市，不涉及新股发行及资金募集，只是将本身的旧股申请挂牌买卖，预计3月10日开始挂牌交易，股票代码为“9866”。摩根士丹利、瑞信和中金公司为此次IPO的联席保荐人。

至此，“蔚小理”在集体赴美之后，再次在港股聚首。

截止2021年第三季度，蔚来汽车仍旧未摆脱亏损，而产生亏损的原因，主要是由于高额销售成本以及研发费用增加所致。赴港上市的蔚来，仍然带着沉重的“锁链”。

李斌的“朋友圈”

招股书里披露了蔚来的主要股东，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌实际持股总数为1．17亿股，占比10．6％，拥有投票权39％；第二大股东腾讯持股9．8％，拥有17．4％投票权；三股东英国投资机构Baillie Gifford ＆ Co持股6．5％，投票权为3．5％。

蔚来汽车是由李斌一手创办，他通过实际控制的Originalwish Limited、mobike Global Ltd．以及NIO Users Limited，分别拥有及控制89，013，451股C类普通股、26，454，325股C类普通股、16，967，776股A类普通股及33，032，224股C类普通股的权益，合计控制公司39％的投票权。

李斌曾把自己的人生分成两段，22岁之前是一段，之后便是创业。

他先后创办了互联网公司南极科技、北京科文书业即日后的当当网，随后又将创建的易车网送进纽交所，收获人生中第一个IPO。正值壮年的李斌并不安分，又萌生了在汽车领域创业的想法，因此诞生了蔚来汽车。

2014年11月，蔚来宣告正式成立，成为造车新势力的一员。凭借强大的朋友圈，李斌为蔚来拉来了五位创始人股东：车和家创始人李想、腾讯创始人马化腾、京东创始人刘强东、小米创始人雷军、高瓴创始人张磊。

李斌曾不止一次对马化腾和腾讯表达过认同：“Pony（马化腾）毫无疑问是我非常钦佩的一个企业家。”

早在蔚来在创立之初，除了创始人李斌占股21．17％，第二大股东便是腾讯，占股9．47％；2015年6月，蔚来汽车A轮融资，就获得了腾讯资本的支持，之后在C、D轮融资中继续投资，加码在蔚来的持股比例。

2018年9月，蔚来汽车登陆纽交所，据向美国证券交易委员会递交的IPO招股书显示，腾讯持股15．2％，仍为蔚来的第二大股东。

2019年底，腾讯在蔚来的持股比例为12．6％，拥有21．1％的投票权；2020年6月，腾讯通过全资子公司黄河投资有限公司，再度买入蔚来168万股美国存托股（ADS），斥资7070万元。增持后，腾讯持有蔚来约1．59亿股普通股，持股占比达到15．1％，稳坐第二大股东。

除了实力雄厚的明星股东之外，蔚来背后还有国资战投的身影。

2019年，蔚来汽车遭遇巨额亏损、产品自燃、高管离职、裁员瘦身。为了求生，蔚来曾与北京亦庄国投、浙江湖州吴兴区政府等商谈融资事宜，但均以失败告终。

值此生死存亡之际，合肥市向蔚来抛出了橄榄枝。

2020年2月，蔚来汽车与合肥市政府签署蔚来中国总部落户合肥的框架协议，并获得合肥市政府对其100亿元战略性投资。同时，蔚来汽车以现金向蔚来中国投入42．6亿元，于投资完成后，蔚来持有蔚来中国75．885％的股权，而合肥市政府持有余下24．115％。

而后，蔚来通过其全资子公司向合肥市政府购买蔚来中国的股权，并认购蔚来中国新增加的注册资本以增加蔚来的持股量，交易完成后，蔚来目前持有蔚来中国92．114％的控股股权。

回港上市背后

除了赴港上市，蔚来在向港交所递交的招股书中说明，已向新加坡证券交易所主板提出以介绍方式实现上市，具体上市日期还待审核。

值得注意的是，不管是港交所还是新交所，蔚来均采取“介绍上市”的方式，引起外界颇多关注。

而介绍上市简单来讲即为已发行证券申请上市的一种方式，不涉及新股发行及资金募集，只是公司股东将本身的旧股申请挂牌买卖，从一定层面上来说便不涉及融资。

蔚来乃率先在美国上市的新势力品牌，一般情况下二次赴港上市在美国上市半年后提交申请便可享受豁免，其上市审核比双重上市方式更加简易。

但蔚来早在2021年3月就提交在港交所上市的申请，却迟迟未能上市成功，反而是晚提交申请的小鹏汽车和理想汽车率先完成上市。据悉，小鹏汽车和理想汽车分别于2021年7月7日和2021年8月12日登陆港股。

事实上，蔚来在向港交所递交上市申请后，就收到了港交所关于其股权结构的问询，包括2019年建立的用户信托基金，而多方信息指出，正是信托基金阻碍了蔚来的港股上市进程。

公开资料显示，蔚来创始人李斌于2019年1月24日转让其名下5000万股（含189253股A类股票和49810747股C类股票）用于成立蔚来用户信托。

李斌的想法很超前，他把收益处分权交给了用户，但这个基金并不简单。

2021年8月，31岁的年轻企业家林文钦驾驶蔚来ES8汽车启用自动驾驶功能（NOP领航状态）后，在沈海高速涵江段发生交通事故，不幸逝世。这让蔚来自动驾驶站上舆论风口，有媒体质疑其涉嫌诱导用户。

随后，500位蔚来车主发布对 NOP／NP 系统认知的联合声明，否认蔚来在自动驾驶上宣传误导。巧合的是，有媒体爆出，这个“500人声明”的牵头人就是蔚来用户信托基金的理事之一。

根据章程，信托资产初始为5000万股，每一财政年度可出售不超过5％，而超出5000万股的部分出售则不受限制。蔚来目前尚未盈利，用户信托也拿不到分红，因此收益只能来自出售股权。按照蔚来目前价格20．94美元／股计算，这部分股票目前市值约为10．47亿美元。

业内人士指出，用户信托持股是否卖出，何时卖出，卖出多少，它对于李斌的投票权的影响又是什么，这些问题港交所认为都必须理清楚，而这些问题便影响了蔚来的二次上市计划。

而此次蔚来采取介绍方式上市，在未彻底解决用户信托的问题下，却急于登陆港股，或许不是为了融资，只为抢占“赛道”。

招股书显示，截至2021年9月30日，蔚来现金储备共计约470亿元人民币。同年11月，蔚来完成约127亿人民币（20亿美元）美股ATM增发，通过出售53292401 ADS，筹集了20亿美元的融资。

针对回港上市，蔚来表示，此举可为投资者提供备选的交易地点，缓释地缘政治风险，扩大投资者群体，且对公司的长远发展有利。

9个月亏损近19亿元

蔚来的业务主要可分为汽车销售、电池升级服务、充电桩销售、套餐销售、新能源汽车积分等。

最新招股书显示，2018年、2019年、2020年以及2021年前9个月，蔚来的总收入分别为49．51亿元、78．25亿元、162．58亿元和262．36亿元，整体呈上涨态势。

细分来看，汽车销售是蔚来第一大营收来源。2018－2020年以及2021年前9个月，蔚来的汽车销售收入分别为48．52亿元、73．67亿元、151．83亿元、239．54亿元，占总营收的比重分别为98％、94．1％、93．4％、91．3％。

2018－2021年蔚来销量分别为11348辆、20565辆、43728辆和91429辆，实现稳定增长。按照2021年的交付量，蔚来是国内一线的新势力品牌。但横向对比来看，其2021年被小鹏汽车反超，后者年交付98155辆，夺得造车新势力销冠，造车“三兄弟”的名次排序也随之发生变更，从昔日的“蔚小理”变为“小蔚理”。