2020三季报总结-风光景气上行 新能源车迎来拐点

每周一谈

1．每周一谈：2020三季报总结－风光景气上行 新能源车迎来拐点

1．1 内需是2020年行业增长核心动力

2020Q1～3各行业指数有升有降，其中电力设备及新能源行业总体涨幅45．6％，位列第4位，处于各行业上游。

2020Q3各行业指数均实现正增长，其中电力设备及新能源行业总体涨幅38．6％，位列第2位，处于各行业上游

2020Q1～3电力设备及新能源行业归母净利润同比增长106．8％，在中信所有29个行业中，归母净利润增幅位于第2位，处于上游位置。行业2019Q1～3归母净利润增长21％， 2020年同期增幅显著扩大。

进入2020年后，尽管受疫情影响，行业整体业绩低于预期，但随着政策的持续回暖，以及行业自身市场化的推进及盈利能力的提升，行业已逐步复苏。我们认为行业增长动力仍然可以延续，2020全年业绩可期。

我们选取电力设备与新能源行业具备代表性302家公司作为统计样本，划分为10个子行业，并针对风电、光伏、新能源车进行了更进一步上下游拆分。

根据样本数据分析，2020Q1～3全行业实现营业收入14561．84亿元，同比增长10．2％，实现归母净利润1009．31亿元，同比增长20．8％。从各子行业来看，除氢燃料电池（－3．7％）、电机电控（－3．8％）外，其他子行业归母净利润均有所增长，增幅最高的为光伏（＋43．8％）。

2020Q3全行业实现营业收入5710亿元，同比增长20．4％，环比增长4．6％，实现归母净利润737．73亿元，同比增长46．6％，环比增长35．9％。从各子行业来看，所有子行业均实现归母净利润正增长，其中增幅最高的为光伏（＋73．25％），增幅最低的为电机电控（＋7．46％）。

所有样本公司中，2020Q1～3出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为43％、43％，出现营收和归母净利润翻倍的公司分别为3％、16％。受市场环境影响，近半数企业营收出现下降，占比同比增长6 pct，但平均盈利能力有所提高，长期处于良好发展轨道。行业市场化程度提高，行业当前盈利能处于分化中，行业洗牌淘汰不断加剧，行业集中度提高。

从历史角度就具体财务指标分析，2020Q1～3营业总收入同比增长10．2％，归母净利润同比增长20．8％，毛利率同比增长2．69pct，净利率同比增长0．53pct，经营性现金流同比增长47．9％，资产负债率同比下降0．72pct，期间费用率同比下降0．33pct，净资产收益率同比上升11．44pct。

2020Q1～3光伏、电网投资相关板块表现较好，风电、新能源车板块具备高增长潜力，主要原因为：

光伏的补贴退坡路径已经明确，政策对于行业的悲观影响越来越低，行业增长动力更多来自于逐渐实现平价上网带来自身竞争力的提升。2020年光伏竞价政策落地较早，全年纳入竞价项目清单25．97GW，规模指引明确。国内光伏企业逐渐将业务重心向海外转移，市场空间不断扩大，Q3以来，在上游硅料供给紧张和下游装机需求旺盛的双重推动下，产业链各环节产品价格上涨。在此背景下，新技术应用将进一步加速，光伏新产品拥有更高的转换效率、更大的输出功率，意味着对光伏电站拥有更强的降本潜力，在传统技术达到制造极限的情况下，新技术将进一步提升光伏经济性空间。

风电由于2021年陆上风电将全部平价，存量超过58GW的已核准未完工项目，需在2020年底前并网，因此引领了新一轮的风电抢装。中游制造企业直接受益于抢装带来的需求快速增长，风机零部件、叶片、铸锻件、塔筒、整机已经先后度过盈利拐点，实现业绩快速增长，我们认为本轮抢装特点是存量带补贴和平价大基地项目共同上马，同时受Q1～2开工率不足影响，部分带补贴项目结转至来年，风电装机高峰将延续至2021年，中游制造环节将继续维持景气，不断增厚业绩。

新能源车已走出补贴退坡的阵痛期，同时政策再托底，补贴将延长至2022年底，看好新能源车长期增长趋势。行业仍在进行产能扩张，在长期发展目标不变的情况下，短期产能过剩将会对盈利能力、产品价格产生较大的压力，头尾部企业差距将加大，行业格局正在发生变化。我们认为2020年国产特斯拉、BBA及大众为代表的德系电动车国产化，将为行业带来巨大的变化和新增长点，长期参与LG、三星、SK等国际厂商供应链的国内锂电材料企业，将受益于电动车的触底反弹。

1．2 光伏：内需拉动行业增长

1．2．1 供需两端拉动整体业绩提升

在光伏子行业中，我们选取了29家公司作为样本，并按产业链上中下游进行分类：

上游：硅料、辅材

中游：硅片、电池片、组件、光伏设备、金刚线、逆变器、光伏玻璃、支架

下游：运营商

2020Q1－Q3，光伏板块样本公司实现营业收入2425．56亿元，同比增长16．4％；实现归母净利润232．53亿元，同比增长40．9％；毛利率为23．2％，同比增长0．49pct；期间费用率为12．0％，同比增长0．14 pct，经营性现金流同比增长14．7％。

随着Q3行业进一步复工复产，营收实现稳步增长，同时行业依旧保障了优质的盈利能力，归母净利润同比大增，超行业预期，期间费用率连续下降，对增厚利润空间有积极作用。

1．2．2 分环节：硅片盈利韧性高，产业链下游承压

我们将光伏相关公司按照各环节进行拆分，并分别比较各环节的财务指标，综合而言组件环节表现较弱，中上游硅料、硅片、金刚线环节坚挺。

从营收角度：逆变器、光伏设备同比增幅最高，运营商、电池片出现下滑。随着竞价平价项目大批开工，逆变器、光伏设备需求提升，同比增长显著。

从盈利能力角度：硅片、组件环节皆表现出色，逆变器、金刚线同比实现大幅增长。硅料、硅片、电池片、组件四大环节自疫情蔓延以来，受需求下降的影响，价格持续下跌，压缩盈利空间，净利润大幅缩减。随着下半年装机高峰来临，同时Q3以来硅料供给收紧，自上而下传导价格止跌回升，下半年产业链整体盈利空间将扩大。

1．2．3 投资策略：头部企业抗风险能力凸显

光伏最具投资价值的要点在于其确定性强，以及通过规模化、技术迭代能够实现快速降本的能力非常强。2020年虽政策落地较早，但受疫情影响Q1～2需求受挫，装机进度再次放缓，Q3快速恢复，“淡季不淡”，Q4将迎来全年装机最高峰。我们看好海外市场带来的广阔需求空间将长期持续增长，国内龙头成长为全球翘楚。

单晶硅料和PERC电池片龙头：通威股份。公司作为多晶硅料、电池片双龙头企业，生产成本占优、规模优势突出，预计疫情结束后市占率将进一步提升。目前公司已形成多晶硅料产能8万吨，2021年乐山二期和保山一期项目合计超过8万吨产能将建成投产，届时形成总产能16万吨。随着新老产能优化释放，N型硅料供应能力进一步加强，公司行业优势更加明显。Q3硅料供应收紧，产业链自上而下的传导作用下，硅料、电池片价格持续上涨，主要反映在Q4订单中，同时公司非硅成本处于行业领先地位，盈利水平有望继续提升。

我们预计公司2020年－2022年的营业收入分别为457．2亿元、556．4亿元和 657．4亿元，归属于上市公司股东净利润分别为44．5亿元、53．1亿元和65．3亿元，每股收益分别为1．04元、1．24元和1．52元，对应PE分别为29．6、24．8、20．1倍。给予“买入”评级。

单晶硅片龙头：隆基股份。公司专注单晶技术路线，硅片、组件业绩稳步提升，产能快速扩展，保障高出货水平，并积极打造上下游相配合的产业链布局，稳固行业龙头地位。公司已按计划完成M6硅片产能切换，逐步推进M10产能改造，预计M6仍将在未来1～2年内占据主流市场份额，2021年M10占比将显著提升，预计将达到30％以上。2020年竞价名单总规模26GW，预计国内全年装机接近40GW，公司全年组件海内外总出货有望达到20GW，同比增长160％，业绩继续大幅提升。目前公司单晶硅片产能55GW、组件产能25GW，相对2019年底增长31％、79％。随着下半年项目落成，预计2020年新增硅片、电池片、组件产能22GW、15GW、16GW，年底将建成总产能达75GW、25GW、30GW以上，极大增强公司竞争力。

我们预计公司2020～2022年的营业收入分别为532．9亿元、754．8亿元和915．8亿元，归属于上市公司股东净利润分别为82．2亿元、106．1亿元和130．4亿元，每股收益分别为2．2元、2．8元和3．5元，对应PE分别为34．9、27．1、22倍。给予“买入”评级。

光伏玻璃龙头：福莱特。?光伏玻璃属于光伏Beta行情下，极具Alpha属性的优质赛道，需求刚性叠加双玻趋势，加剧供不应求，仍处于涨价通道。福莱特作为光伏玻璃领域龙头企业，市占率稳居前二，领先行业的优质产能扩张，提升长期竞争力。在疫情影响减弱情况下，行业需求集中爆发，光伏装机需求旺盛叠加 双面组件占比提升，光伏玻璃量价齐升，规模效益凸显，盈利能力提升。光伏玻璃价格自 8 月起持续上涨，截至报告期末涨幅达 25％，10 月价格已达到历史高点（3．2mm 市场均价 37 元／平，2．0mm 均价 28 元／平），涨幅达 54％，同时光伏玻璃薄片化，进一步提高单吨定价，提升整体盈利水平。规划未来产能快速扩张，目前公司建成光伏玻璃原片产能 5400 吨／日，预计2020～2022产能将达到 6400、11000、12200 吨／日，继续夯实龙头优势。光伏玻璃下游客户主要有隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等海内外优质组件厂商，为产能稳定放量提供保障。

我们预计公司2020～2022年的营业收入分别为62．98亿元、91．68亿元和112．14亿元，归属于上市公司股东净利润分别为13．9亿元、26．22亿元和33．13 亿元，每股收益分别为0．71元、1．34元和1．69元，对应PE分别为52．2、27．7、21．9倍。给予“买入”评级。

1．3 风电：抢装带领行业进入景气通道

1．3．1 量价齐升高增长逻辑明确

在风电子行业，我们选取27家公司作为样本，并按照供货商和运营商进行了分类。

风电板块样本公司2020Q1～3实现营业收入1604．23亿元，同比增长32．9％；实现归母净利润130．29亿元，同比增长43．8％；毛利率为21．2％，同比增长0．46pct；期间费用率为12．3％，同比下降0．69pct。

2020Q1～3风电行业基本面稳步增长，主要在于已核准项目的抢装以及传统电力企业加大风电资本开支，同时优质企业纷纷向上下游扩展业务链条，以求在全面平价时代到来之际，进一步优化成本结构，保障利润空间。

2020Q1～3行业整体实现营收与利润双增长，风力发电日趋成熟以及海上风电的技术突破，风电的制造及运行成本不断降低，风机叶片自2019H2起价格回升，拓展行业盈利空间。

由于自2019年起，新核准项目将执行竞争配置办法，即公开竞标获得项目，电价项占整体打分40％比重，目前已发布的各省竞争配置办法中电价降幅好于预期。当前存量已核准未完工的58GW项目需要在核准后2年内，即2020年底前并网，否则将无法锁定相对较高的标杆电价。2020H1风电抢装已经开启，预计今年风电总消纳能力达37GW，预计全年装机规模30GW，将在今年下半年迎来抢装高峰。

在能源清洁化的大背景下，配额制、绿证等支持清洁能源制度逐步推出。按照配额制要求，可再生能源发电比例需从2017年的7％，增长至2020年的11％。传统电力企业在火电、水电逐步衰退的情况下，新能源是未来发展重要选项，风电因具备规模效应、利用小时数高，更受大型央企青睐。传统电力企业的加入，使得风电投资市场再一次升温。

1．3．2 分环节：盈利能力整体提升，运维成为新亮点

我们将风电相关公司按照各环节进行拆分，并分别比较各环节的财务指标，综合而言铸锻件、铸锻件环节盈利能力最为突出，而风机整机盈利能力稳步增长。

从营收角度：风机整机的营收规模最大、增速最高，铸锻件、机舱罩、其他供应商的营收增速较高，中游制造环节营收增速高于运营商，表明风电建设已经开始加速，订单持续转化为业绩。

从盈利能力角度：零部件环节盈利能力首先改善，机舱罩、铸锻件净利润增速最高，表明在营收改善同时，成本端因为原材料（钢铁、铜）价格下降亦大幅改善，进而推升净利润提升。整机毛利率下降幅度最大，主要由于疫情导致海外订单毛利率提升受阻，风机招标均价回调。未来企业将积极推行降本政策，优化产品结构，提升高毛利产品占比，预计毛利率将逐步回升。

1．3．3 投资策略：关注受益于抢装的龙头企业

陆上风电2021年将全部进入平价上网，抢装潮已开启并将延续至2020年底。补贴退坡至2021年平价路径已经非常清晰，政策扰动作用小，行业通过提升自身造血能力实现盈利提升。同时特高压的推进带来配套基地建设需求，依托于特高压外送的风电大基地项目将成为主流。内蒙古在2019年启动了8个风电大基地项目，装机容量将高达18．8GW。近期新疆发布通知，2020年将推进准东－皖南、哈密－郑州的特高压配套基地建设，总容量5．37GW，其中风电4GW。特高压配套风电大基地项目，将成为抢装之后，陆上风电的最主要需求支撑。2018年是风电企业业绩底部，自2019年起业绩逐步提升，并且按照供货周期，由周期较短的铸锻件、叶片，逐步向周期较长的风塔、整机过渡。我们认为受益于抢装的各环节龙头值得关注：

毛利率实现触底反弹的风机龙头：金风科技。公司是风电行业国内龙头企业，行业迎来抢装周期，订单结构优化带来盈利拐点，后续成长值得期待。由于政策调整带来的抢装效应，风电行业进入高速发展期，2020Q1～3公司实现风机对外销售8．3GW，同比增长58．6％。截至报告期末，公司外部待执行订单总量为14GW，海上风电在手订单2．6GW。前期订单基本消化完成，后续高价订单增加，兑现后提升公司盈利水平。公司继续坚持大兆瓦发展方向，3S／4S系列产品的在手订单量有明显提升，占比由2019年的8．6％升至32．6％。持续加大平价风电场和分散式风电的项目开发和核准力度，为2020年之后的完全平价时代做出保障市场容量的战略部署。此外运维服务营收占比不断提升，风电装机持续增长，保有量已达到一定规模，同时第一波换机潮即将来临，风电服务市场具有巨大潜力，公司看好未来利润空间重点布局。

我们预计公司2020～2022年的营业收入分别为496．9亿元、501．4亿元、518．6亿元，归属于上市公司股东净利润分别为32．2亿元、39．1亿元和42．3亿元，每股收益分别为0．76元、0．93元和1元，对应PE分别为15．2、12．5、11．6。给予“买入”评级。

多业务共振的风机叶片龙头：中材科技。公司的风机叶片、玻璃纤维、锂电池隔膜三项主营业务在行业景气的大背景下稳步发展，锂电隔膜利润弹性较大，将贡献未来业务弹性。根据电网公司发布的风电消纳指标，今年风电总消纳能力达37GW，预计全年装机规模30GW，公司作为叶片行业市占率近30％的龙头企业，下游优质客户稳固，采取海外及海上风电市场并重的市场策略，市占率近30％，稳居行业第一，将充分受益于抢装带来业绩增长。Q4是全年装机高峰，全年风机叶片销量或达10GW以上，同比增长25％。2019年底产能规模8．35GW，大叶片趋势确定，预计实际产能将进一步提升。2019年行业产能集中放量、产品价格下跌以及中美贸易摩擦需求受挫等因素的影响，整体处于低迷期，今年需求上涨，价格企稳，8月底多家玻纤厂商发布厂家公告，其中泰山玻纤自9月1日起无碱玻纤粗纱及制品售价上调 300 元／吨，玻纤占风机叶片成本25％，公司玻纤业务能够与叶片业务形成协同，进一步提升整体盈利能力。

我们预计公司2020～2022年的营业收入分别为173．2亿元、188．3亿元和208．9亿元，归属于上市公司股东净利润分别为21．3亿元、23．9亿元和27．6亿元，每股收益分别为1．27元、1．43元和1．65元，对应PE分别为 17、15．1、13．1倍。给予“买入”评级。

1．4 新能源车：行业拐点已至，全年开启增长模式

1．4．1 上半年需求收缩影响整体业绩

在新能源车子行业，我们选取了53家公司作为样本，按照上游原材料、中游四大材料及电机电控、下游电池进行分类。新能源车产业链可分为：

上游：原材料，包括锂、钴、镍等

中游：正极、负极、隔膜、电解液、锂电设备、铜箔、电池总成

下游：新能源车企

新能源车板块样本公司2020Q1～3实现营业收入3473．12亿元，同比增长0．9％，实现归母净利润166．63亿元，同比增长12．6％；毛利率21．3％，同比增长2．9pct，期间费用率12．8％，同比增加0．21 pct。

新能源汽车产业已度过政策培育期。新能源汽车行业经过多年发展，市场规模不断扩大，在发展过程中已经形成完整的产业链，并且逐步进军海外市场，融入全球电动化浪潮。受疫情影响，2020H1新能源汽车产销同比下滑，下半年看是回升，2020Q1～3国内新能源汽车销量73．4万辆，同比下降15．9％，其中新能源乘用车销量66．3万辆，同比下降16．4％；Q1～3年动力电池装机总量为34．19GWh，同比下降18．9％。随着疫情缓解和宏观经济复苏，7月新能源车销量以及动力电池装机量皆同比转正，行业拐点已过，下半年将重回增长轨道。

补贴退坡意味着行业正在逐步脱离政策扶持、向市场化转变，企业盈利能力和产业布局成为竞争中的重要筹码。行业正在经历阵痛，也将在阵痛中不断成长，我们认为随着制造能力的不断提升，对政策补贴的依赖性逐步降低，目前政策主旨为推动行业平稳地通过“最后100米”，全面进入充分竞争的市场化时代。

1．4．2 分环节：电机电控实现逆势增长

我们将新能源汽车相关公司按照各环节进行拆分，并分别比较各环节的财务指标，综合而言电机电控、电池表现优异，行业处于不断扩张中。

从营收角度：2020Q1～3电机电控、锂电设备营收增幅最高，原材料、电池同比转正，表明疫情缓解后开工率回升促进终端出货率回升。

从盈利能力角度：上游原材料、正极材料等因为价格下跌较多，利润空间受到挤压，负极材料拥有较强的技术护城河，毛利率水平大幅增长，显示出来  较强的盈利稳定性，此外电解液、隔膜和铜箔毛利率均稳中有增，电池行业净利润大幅增长，电机电控行业营收和净利润均实现大幅增长。

1．4．3投资策略：精选竞争力强环节龙头

新能源汽车行业当前正在经历产销量的低迷，但边际变化已经为行业打开了长期增长空间。新能源车购置补贴延长2年政策、欧洲电动车渗透率稳步提升、电池新技术不断涌现，都是行业能够长期成长的驱动力。我们认为具有竞争力的各环节龙头可以重点关注：

动力电池绝对领头羊：宁德时代。公司是全球动力锂电池龙头企业，大步扩张海内外市场，不断扩大产能建设和技术研发的投资规模，随着全球电动化程度的加深以及公司产能逐渐释放，公司业绩将长期保持快速增长。国内新能源车市场已基本恢复，Q3新能源车销量34．5万辆，同比增长41％，环比增长34．1％，Q4有望继续环比高增。Q1～3国内动力电池装机总量34．15GWh，同比下降19．4％，同期公司动力电池装机16．25GWh，同比下降24．2％，国内市占率47．6％，同比下滑3 pct。其中Q3单季度公司装机7．6GWh，同比降幅由上半年的35．4％收窄至2．4％，环比增长30．2％，增速与新能源车市场相匹配。9月起公司配套特斯拉国产Model 3正式出货，将成为后续装机水平贡献重要增量。Q4是动力电池出货高峰，预计公司2020年全球动力电池出货40＋GWh，同比增长约10％。

公司采取三元＋磷酸铁锂双技术路线，在LG化学进入国产特斯拉电池供应链的冲击下，宁德时代市占率不降反升，主要来自磷酸铁锂在客车领域上市场份额的提升。2020Q1～3公司磷酸铁锂装机6GWh，在公司装机结构中占比37．3％，相对去年全年提升3．1 pct，市占率达到 64．1％，相对去年提升8．1 pct。

目前公司拥有动力电池产能53GWh，在建22GW，预计2020年底公司动力电池总产能将超过90GWh，长期2023年规划建成总产能超过200GWh。新能源车退坡，锂电池价格承压，CTP技术可将成组效率大幅提升，预计能够将电池成本降低10～15％，缓和价格下跌的冲击。储能系统作为公司新业务板块增长点，2020H1公司储能系统销售收入为5．67亿元，同比增长136．4％，公司继续加大对储能市场的投资，前期对储能市场的投资布局初见成效。

我们预计公司2020～2022年的营业收入分别为519亿 元、727．1亿元和938．1亿元，归属于上市公司股东净 利润分别为50亿元、69．7亿元和94．1亿元，每股收益 分别为2．2元、3元和4元，对应PE分别为 111．9、80．3、59．5倍。给予“买入”评级。

石墨化产能投放优化成本端的负极材料龙头：璞泰来。随着新能源车市场走向景气，公司逐步完成湿法隔膜以及负极材料全产业链布局。公司全资收购山东兴丰，并继续扩张石墨化产能，于乌兰察布卓资县布局5万吨负极材料及配套石墨化产线，将于2020年底开始建设，公司石墨化产能以自供为主，自供比例稳定提升，扩大负极材料盈利空间，预计负极材料产能2020年底将达7万吨，2022年达17万吨，石墨化产能2020年底将达10万吨，2022年达16万吨，经测算，我们认为通过石墨化完全自供，负极材料业务的毛利率可提升4．5～7．5pct，市场竞争力显著提升。受市场环境影响涂覆隔膜出货量下滑，市场份额相对稳定，目前国内需求正在恢复，下半年有望重回增长通道。

预计2020年底公司将具备8亿平涂覆加工产能，2021年产能达12亿平。同时公司着手布局湿法基膜业务，提高基膜自供比例。锂电设备产品覆盖面扩大，在原有涂布、分切等产品基础上，开发卷绕机、叠片机、注液机、化成等新产品，规划构建前中后段锂电设备一体化产品体系，提高自动化工艺技术覆盖全面性。公司涂布设备产品进入松下、特斯拉供应体系，进入国际市场。下半年主要动力电池厂商陆续完成融资计划，预计将正式启动实施扩产计划，公司锂电设备业务订单承接量有望实现稳定增长。

我们预计公司2020～2022年的营业收入分别为56．3亿元、74．9亿元和93．7亿元，归属于上市公司股东净利润分别为7．3亿元、10．5亿元和13．6亿元，每股收益分别为1．68元、2．42元和3．13元，对应PE分别为66．2、46、35．6倍。给予“买入”评级。

1．5 投资建议

行业的在补贴退坡路径已明确的情况下，将通过市场化、规模化提振业绩，逐步实现驱动力转换，实现规模和盈利能力共同提升。我们认为2020年最值得关注的行业包括：

光伏——装机需求恢复，产业链价格反弹，利润弹性增大。光伏海外市场占比正在大步提升，疫情先后对国内外装机需求造成打击，2020年内需将成为重点，随着海内外行情逐渐恢复，海外需求重回正常发展轨道，国内Q3装机淡季不淡，出现反弹趋势。Q3以来，在上游硅料供给紧张和下游装机需求旺盛的双重推动下，产业链各环节产品价格上涨，推高业绩。

风电——抢装期已开启，产业链逐步完善，业绩改善。长期特高压＋平价项目持续创造充足需求空间。下半年是风电抢装潮的业绩兑现期，旺盛需求将延续至2020年底。目前已核准未建成的风电机组规模超58GW，已宣布但未核准的风电机组规模59GW，预计将在2020年之后平价上网，长期需求规模充足。陆上风电2021年将全部进入平价上网，风机招标价从2020Q1高点4100元／kW回落至3300元／kW，明年行业或将进入结构调整期，政策托底静待未来风口。

新能源汽车——全球电动化加速，行业持续向上。顺应全球电动化趋势，疫情影响短期海外需求，不影响电动化长期趋势。本轮欧洲电动化加速，是由于欧盟碳排放法案要求提升，以及德国、法国等新能源车补贴再增加，通过政策扶持加速电动化已成为全球共识。补贴延续2年确立了未来2年国内新能源车政策基调，稳定中期政策预期，能够更有效兑现需要、引导生产，给予行业更多时间来提升竞争力、适应未来无补贴市场。动力电池领域有宁德时代CTP技术、比亚迪磷酸铁锂刀片电池新技术出现，并且动力电池及材料生产商正在逐步打开欧洲等海外市场。换电模式的兴起有望为锂电公司打开新的增量市场。动力电池成本近五年保持15％以上年均降幅，2年后将更具备性价比优势。

展望2021年，电新行业仍具备投资机会。

新能源车：新能源车目前正在政策托底和海外电动化加速的双重拉动下，回归正常发展轨道，长期发展确定性高。推荐动力电池龙头：宁德时代，高镍正极材料领头羊：当升科技，负极材料龙头：璞泰来。

光伏：光伏产业全球化程度加深，国内龙头正逐渐成长为全球翘楚。推荐单晶硅料和PERC电池龙头：通威股份，单晶硅片龙头：隆基股份，光伏玻璃龙头：福莱特。

风电：抢装业绩兑现，明年行业获将进入调整期，静待机会风口。推荐风机龙头：金风科技，叶片龙头企业：中材科技。

投资摘要

1

市场回顾

截止10月30日收盘，本周电力设备及新能源板块上涨3．12％，相对沪深300指数领先3．61pct，本周在中信30个板块中位列第2位，总体表现位于上游。从估值来看，当前行业整体48．57倍水平，处于历史中位。

子板块涨跌幅：输变电设备（－2．37％），核电（－2．36％），风电（－2．31％），配电设备（－1．33％），储能（－0．14％），锂电池（＋5．99％），太阳能（＋9．03％）。

股价涨幅前五名：安科瑞、阳光电源、中能电气、福莱特、威华股份。

股价跌幅前五名：中环装备、蠡湖股份、赛摩智能、雪人股份、保力新。

2

行业热点

光伏风电：光伏玻璃价格继续上涨，涨幅约10～18％。

3

投资策略

新能源车：9月新能源车销量13．8万辆（＋67．7％），新增公共充电桩1．4万台（＋2．4％），充电桩作为新基建将迎来投资加速。锂电产业链价格：钴系原材料继续下跌：电解钴（－0．1％）、钴粉（－1％），硫酸钴（＋0．8％），六氟磷酸锂（＋4．12％）。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏：本周光伏产业链价格波动情况：多晶硅菜花料（－3．3％）；国产多晶硅片金刚线（－1．3％）：进口单晶硅片（＋1％）；进口多晶金刚线电池片（＋1．4％），进口单晶PERC电池片（＋0．8％）；组件稳定；光伏玻璃上涨：3．2mm （＋10．8％），2．0mm （＋17．9％）。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

4

投资组合

隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20％。

5

风险提示

新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。

报告正文

1

行业热点新闻

光伏玻璃价格继续上涨，涨幅约10～18％。目前正进入十一月玻璃价格的商议期，尽管仍有许多玻璃厂尚未正式报价，但现货市场上3．2mm镀膜玻璃已来到每平方米41－48元人民币的价格、2．0mm玻璃上涨至每平方米35元人民币上下。玻璃的持续涨价为组件成本带来沉重压力，组件利润再度进一步萎缩。

2

投资策略及重点推荐

新能源车：1）国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，引导新能源汽车产业有序发展。2）新能源车补贴将延长至2022年底，2020～2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10％、20％、30％，30万元以上电动车将不给予补贴发放。3）多部门联合多家国内新能源车企展开新能源车下乡活动，将推动中低端新能源车市场扩张。4）疫情期间经济下行压力大，新基建成为拉动经济的重要推手。截至2020年9月，公共类充电桩60．6万台，其中交流充电桩35．0万台、直流充电桩25．5万，充电桩作为新基建重要一环，在2020年政府工作报告中被提及，将迎来投资加速，预计2020年全年将完成充电桩行业投资100亿元左右。本周锂电池产业链价格变化情况：圆柱、方形锂电池价格保持稳定。上游钴系原材料价格继续下跌：电解钴（－0．11％）、钴粉（－1．01％），硫酸钴价格小幅上涨（0．75％），六氟磷酸锂价格继续上涨（＋4．12％），碳酸锂、三元前驱体价格保持稳定，中游四大材料中，正极材料、负极材料、电解液、隔膜价格均保持稳定。我们看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏：1）2020年政策落地加快，发展路径清晰，竞价项目落地，总规模26GW超预期，将拉动Q3内需。2）受疫情影响导致的项目开工率降低、海外需求低迷正在恢复，各环节产品价格出现小幅回弹。3）光伏玻璃价格持续大幅上涨，下半年组件装机高峰开启，双面组件渗透率持续提升。本周光伏产业链价格波动情况：硅料：单晶硅致密料价格稳定，多晶硅菜花料价格下降（－3．28％）；硅片：国产多晶硅片金刚线价格下降（－1．26％）：进口单晶硅片价格上涨（＋1．01％）；电池片：进口多晶金刚线电池片价格上涨（＋1．35％），进口单晶PERC电池片价格上涨（＋0．82％）；组件价格稳定，光伏玻璃价格上涨：3．2mm光伏玻璃价格上涨（＋10．81％），2．0mm光伏玻璃价格上涨（＋17．86％）。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：2020年1～9月风电发电量2972亿kWh，同比增长15．8％，增速同比提升10．7pct。风电红色预警全面解除，新疆、甘肃大批存量项目释放，内需强劲，预计2020年风电装机有望突破30GW。国家发布支持新时代西部大开发指导意见，加强可再生能源开发利用，风电、光伏将迎来新的发展机遇。《中国风电产业地图2019》报告正式发布，2019年，中国分散式风电（分散式、分布式、智能微网）新增装机容量为300MW，同比增长114．8％。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：国网经历领导更换，对于特高压的重视程度不断提升，特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年特高压投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。此外，我国首次在高海拔地区成功实施750千伏输电线路带电作业。电网投资逆周期属性已被市场重视，2020年逆周期操作将是稳步经济的重要推手，电力投资具备发展空间。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

核电：2020年1－9月核电发电量2700亿kWh，同比增长6．4％，增速同比回落 14．7pct，发电利用小时数为5521小时，比上年同期增加69小时。截至今年9月底，中国在运核电机组48台，总装机容量4988万千瓦；在建核电机组14台，总装机容量1553万千瓦。昌江核电二期和三澳核电一期获核准，两个项目有效总投资超过700亿元。海外方面，波兰首台核电机组拟在2033年前投运，韩国拟在乌克兰建设APR－1400机组。中核田湾7、8号、徐大堡3、4号核电机组汽轮机合同签订，将分别于今年年底和明年中开工。我们看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

电力供需：2020年1－9月，全社会用电量累计54134亿kWh，同比增长1．29％，增速比上年同期回落3．37 pct。2019年非化石能源发电量快速增长，其中火电（＋1．9％）、风电（＋7％）、水电（＋4．8％）、光伏（＋13．3％）、核电（＋18．3％）。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势。我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。

储能：发改委正式明确新基建范畴，受此利好，充电桩“地补”政策密集出台，预计今年全年完成投资约100亿元，新增公共桩20万台，新增私人桩超过40万台，新增公共充电站4．8万座。中国的电化学储能能力达到170万千瓦，预计未来几年储能市场将继续稳步增长。工信部公示了第五批《锂离子电池行业规范条件》企业名单，共有15家电池企业入选。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美。

我们本周推荐投资组合如下：

3

市场回顾

截止10月30日收盘，本周电力设备及新能源板块上涨3．12％，沪深300指数下跌0．49％，电力设备及新能源行业相对沪深300指数领先3．61pct。

从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备及新能源行业本周涨幅为3．12％，在中信30个板块中位列第2位，总体表现位于上游。

从估值来看，电力设备及新能源行业整体近期小幅波动，当前48．57水平，处于历史中位。

从子板块方面来看，输变电设备板块下跌2．37％，核电板块下跌2．36％，风电板块下跌2．31％，配电设备板块下跌1．33％，储能板块下跌0．14％，锂电池板块上涨5．99％，太阳能板块上涨9．03％。

股价涨幅前五名分别为安科瑞、阳光电源、中能电气、福莱特、威华股份。

股价跌幅前五名分别为中环装备、蠡湖股份、赛摩智能、雪人股份、保力新。

4

行业数据

4．1锂电池产业链材料价格数据

4．2 光伏产业链材料价格数据

5

电力供需

5．1 全社会用电量

2020年1－9月，全社会用电量累计54134亿kWh，同比增长1．29％，增速比上年同期回落3．37 pct。从各产业及城乡居民生活用电量来看：

第一产业用电量637亿kWh，同比增长9．64％，增速同比提高4．95pct。

第二产业用电量36025亿kWh，同比增长0．47％，增速同比回落2．82pct。

第三产业用电量8974亿kWh，同比下降0．22％，增速同比回落9．12pct。

城乡居民生活用电量8498亿kWh，同比增长6．09％，增速同比回落0．23 pct。

9月份，全国全社会用电量6454亿kWh，同比增加7．22％，增速比上年同期增加2．39pct。从各产业及城乡居民生活用电量来看：

第一产业用电量85亿kWh，同比增长10．97％，增速同比提高5．36pct。

第二产业用电量4108亿kWh，同比增长8．85％，增速同比提高4．66pct。

第三产业用电量1162亿kWh，同比增长5．06％，增速同比下降3．83pct。

城乡居民生活用电量1099亿kWh，同比增长3．40％，增速同比提高0．38pct。

分省份看，2020年1－8月，大部分省份全社会用电量增长。其中，全社会用电量增速高于全国平均水平（0．94％）的省份有20个，增速前四的省份是云南（8．9％），甘肃（6．7％），内蒙（6．4％），西藏（6．3％）。

5．2 可再生能源发电

2020年1－9月，全国发电量54086亿kWh，同比增长0．9％，增速比上年同期回落2．1pct。从各种发电方式发电量来看：

火电发电量38316亿kWh，同比降低0．3％，增速同比回落0．7pct。

水电发电量9025亿kWh，同比增长0．9％，增速同比回落 7．0 pct。

核电发电量2700亿kWh，同比增长6．4％，增速同比回落 14．7pct。

风电发电量2972亿kWh，同比增长15．8％，增速同比提升10．7pct。

光伏发电量1071亿kWh，同比增长18．4％，增速同比提升2．9pct。

从发电利用小时数来看，2020年1－9月全国发电设备累计平均利用小时2758小时，比上年同期下降98小时。

全国光伏设备平均利用小时为1009小时，比上年同期降低1小时。

全国并网风电设备平均利用小时为1549小时，比上年同期增加30小时。

全国水电设备平均利用小时为2849小时，比上年同期降低9小时。

全国火电设备平均利用小时为3047小时，比上年同期降低127小时。

全国核电设备平均利用小时为5521小时，比上年同期增加69小时。

5．4 市场化电量交易

2020H1，全社会用电量累计33547亿kWh，同比上升3．9％。全国各电力交易中心组织开展的各类交易电量（含发电权交易电量）合计为12024亿kWh，市场交易电量占全社会用电量比重（即全社会用电量市场化率）为35．8％。

其中，省内市场交易电量合计5414亿kWh，占全国市场交易电量的84．1％，省间（含跨区）市场交易电量合计1026亿kWh，占全国市场交易电量的15．9％。

2020年1－4月，电力市场中长期电力直接交易电量占全社会用电量比重排序前三名：云南（65．6％）、内蒙古蒙西地区（51．0％）、山西（49．7％）。

中长期电力直接交易电量规模排序前三名：江苏829亿kWh、广东677亿kWh和蒙西499亿kWh。

外受电市场交易电量排序前三名：山东32亿kWh、重庆6亿kWh、和宁夏5亿kWh。

5．5 可再生能源消纳

作为新能源消纳的主体，电网起到了决定性的作用。根据国家电网的承诺，2020年将努力将弃风弃光控制在5％以内。能源局印发的《清洁能源消纳行动计划（2018－2020年）》，要求2020年弃风率低于5％，弃光率始终低于5％。

全国新能源总体消纳利用水平持续提升。三季度，全国弃风量21．2亿千瓦时，同比下降10．6％，风电利用率97．8％，同比提升0．8个百分点；弃光量6．5亿千瓦时，同比上升1．6％，光伏发电利用率99．1％，同比提升0．1个百分点。新能源消纳情况持续好转。

多地探索储能等灵活调节资源促进新能源消纳的新机制。促进清洁能源消纳的大型输电工程取得重大进展。

2020Q3，全国弃风率前三的省份分布是新疆（10．3％），内蒙古蒙西地区（8．0％），甘肃（6．4％）。弃光率前三的省份分布是西藏（8．7％），青海（7．0％），新疆（4．5％）。

6

动力锂电池

6．1 新能源汽车产销量

2020年9月新能源车产量13．6万辆，同比增长52．7％，环比增长28．93％，其中纯电动汽车10．7万辆，同比增长45％，插电混合式动力汽车2．9万辆，同比增长90％。

2020年1－9月新能源车累计产量73．8万辆，同比下降16．9％，其中纯电动汽车56．8万辆，同比下降20．7％，插电混合式动力汽车17．0万辆，同比下降0．4％。

2020年9月新能源车销量13．8万辆，同比增长73．0％，环比增长26．2％。其中纯电动汽车11．2万辆，同比增长78．0％，插电混合式动力汽车2．6万辆，同比增长54．0％。

2020年1－9月新能源车累计销量73．4万辆，同比下降15．9％，其中纯电动汽车46．6万辆，同比下降16．3％，插电混合式动力汽车15．4万辆，同比下降13．8％。

6．2 动力电池装机

2020年9月动力锂电池装机量6．58GWh，同比增长66．43％。其中三元锂电池装机4．2GWh，磷酸铁锂电池装机量2．3GWh。

2020年1－9月动力锂电池累计装机量34．2GWh，同比下降18．8％。其中三元锂电池累计装机量23．6GWh，磷酸铁锂电池累计装机量10．4GWh。

2020年9月动力电池生产量8．6GWh，同比增长12．7％，环比增长15．7％。其中三元电池产量4．8GWh，同比增长0．7％，环比增长8．8％；磷酸铁锂电池产量3．8GWh，同比增长34．0％，环比增长27．5％。

2020年1－9月动力电池累计生产量45．7GWh，同比累计下降28．0％。其中三元电池产量累计27．2GWh，同比下降33．7％；磷酸铁锂电池产量累计18．3GWh，同比下降9．6％。

我们把动力电池产量与装机量进行差值计算可以发现，在疫情负面影响逐渐减小、企业复工复产浪潮的推动下，2020年1－9月产量－装机量为正，表明这一阶段处于恢复生产阶段，主要动力电池生产企业陆续复工复产，库存积累。

2020年9月动力电池Top10企业所占市场份额虽偶有小幅波动，但基本维持稳定。9月宁德时代装机量占比达47．4％，龙头地位稳固。比亚迪上升至第二位，中航锂电排名第三。

7

行业新闻

7．1 新能源汽车

中国充电基础设施累计逾141．8万台。截至今年9月，全国充电基础设施累计数量为141．8万台，同比增加27．2％。数据显示，公共充电基础设施建设区域较为集中，公共充电基础设施运营商集中度高。中国的新能源汽车保有量已逐渐逼近500万辆。

北京新能源小客车指标申请人超46万，与上期相比略降。北京小客车指标办公布了今年第5期小客车指标申请审核结果和配置数据。截至本期，新能源指标总申请人数超46万，与上期相比，申请人总数略降。本期将配置个人普通小客车指标6366个；配置单位普通小客车指标266个。

《节能与新能源汽车技术路线图（2．0版）》正式发布。10月27日，由国家有关部门指导、中国汽车工程学会组织全行业1000余名专家历时一年半修订编制的《节能与新能源汽车技术路线图2．0》在上海发布。

7．2 光伏

光伏玻璃价格继续上涨，涨幅约10～18％。目前正进入十一月玻璃价格的商议期，尽管仍有许多玻璃厂尚未正式报价，但现货市场上3．2mm镀膜玻璃已来到每平方米41－48元人民币的价格、2．0mm玻璃上涨至每平方米35元人民币上下。玻璃的持续涨价为组件成本带来沉重压力，组件利润再度进一步萎缩。

光伏38GW＋，国网1－6批可再生能源补贴项目公布。10月30日，国家电网公布2020年第六批可再生能源发电补贴项目清单，公告显示此次纳入2020年第六批可再生能源发电补贴清单的项目共计616个，核准／备案容量3085．63MW。据统计，前六批纳入光伏补贴项目已达3925个，核准／备案容量38134．98MW。

前三季度光伏新增装机18．7GW，分布式8．66GW。2020年10月30日，四季度网上新闻发布会召开，发布全国能源生产消费有关情况、可再生能源并网运行有关情况以及全国50个主要城市用户供电可靠性指标等。前三季度，全国光伏新增装机1870万千瓦，其中，光伏电站1004万千瓦、分布式光伏866万千瓦。截至2020年9月底，光伏发电累计装机2．23亿千瓦。

15家光伏企业上榜第五批绿色制造名单。10月29日，第五批绿色制造名单公布，其中，绿色工厂719家、绿色设计产品1073种、绿色工业园区53家、绿色供应链管理企业99家。其中，9家光伏企业入选绿色工厂名单，3家光伏企业硅片产品入选绿色设计产品名单，4家光伏企业入选绿色供应链管理企业名单。

7．3 风电

24个风电项目开标。近日，共有24个风电项目开标，规模共计1484．7MW。金风科技、远景能源、明阳智能、联合动力、中国海装、维斯塔斯、西门子歌美飒、运达股份、三一重能、华仪风能分别中标。

中国海装第十大基地——象山大型海上风电智能化装备产业园开工建设。此次项目开工，标志着目前中国海装规模最大的、具备生产10MW及以上大型海上风电装备能力的智能化产业园正式落地。中国海装将充分发挥“国家队”的技术优势，继续开拓创新，以高质量、高标准推动浙江省海上风电产业健康、高速发展，为中央企业与地方政府深度合作做出表率。

7．4 核电

2020年1－9月全国核电运行情况公示。截至2020年9月30日，我国运行核电机组共49台（不含台湾地区核电信息），装机容量为51027．16MWe（额定装机容量）。2020年1－9月全国共有2台核电机组完成首次装料。

福清核电6号机组三台主泵电机全部就位完成。10月26日19时20分，福清核电6号机组二环路主泵电机平稳坐落于支座上，至此6号机组三台主泵电机全部就位完成，标志着机组“冷试”前主泵施工主线计划取得了标志性成果。

我国首项核电领域国际标准正式发布，助推华龙一号迈向世界。据国际标准化组织（ISO），由中核集团组织、中国核动力研究设计院主导编制、核工业标准化研究所参与编制的国际标准《压水堆核电厂一回路冷却剂系统设备和管道保温层设计规范》于2020年10月26日正式发布。该标准是我国首项核电国际标准，也是我国核领域首项ISO标准。该标准的发布标志着我国自主核电技术进一步获得国际认可，是中核集团在世界核电领域增强竞争力的重要布局，对支撑华龙一号“走出去”和提升我国核电国际影响力具有重要意义。

7．5 储能

将综合能源服务纳入国家能源规划，加大充电桩和储能设施政策支持。近日“对十三届全国人大三次会议第9637号建议的答复”发布，这是一份关于加快推动综合能源服务发展的建议，答复中提到下一步，我们将继续深化能源体制改革。电力领域，创新完善源网荷储一体化、增量配电业务、综合能源服务等新模式新业态市场准入制度，破除投资运营、参与用户侧市场交易等体制机制壁垒，营造有利于各类商业模式创新和可持续发展的市场环境。

国家电投首个渔光互补配套储能项目并网。10月23日，国家电投安徽分公司投资建设的0．5MW ／ 3MWh窑河光储项目顺利并网运行。该项目是国家电投集团内首个渔光互补配套储能项目，由融和租赁控股的融和元储提供储能系统整体解决方案，成为华东地区最大高桩位水面光伏电站配套储能系统在运项目。

7．6 电网

加快电网企业剥离装备制造等竞争性业务，进一步放开设计施工市场。《关于支持民营企业加快改革发展与转型升级的实施意见》下发，意见中提到要进一步降低民营企业用能用网成本。落实阶段性降低企业用电价格的支持政策，持续推进将除高耗能以外的大工业和一般工商业电价全年降低5％。切实加强转供电价格监管，确保民营企业及时足额享受降价红利。进一步放宽民营企业市场准入。加快电网企业剥离装备制造等竞争性业务，进一步放开设计施工市场，推动油气基础设施向企业公平开放。进一步放开石油、化工、电力、天然气等领域节能环保竞争性业务。

8

上市公示公告

8．1 主营业务动态

10－27

赢合科技：深圳市赢合科技股份有限公司于2019年3月1日与宁德时代新能源科技股份有限公司签订了《框架采购合同》，约定宁德时代以订单的形式，向本公司采购设备。合同生效期为：2019年3月1日至2022年2月28日。

中利集团：江苏中利集团股份有限公司及子公司自2020年1月1日至本公告披露日，累计收到与收益相关的政府补助为人民币41，054，506．49元（未经审计），占公司最近一个会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润10％以上。

10－28

寒锐钴业：南京寒锐钴业股份有限公司于近日收到政府补助2，580，000．00元。自2020年7月1日起至公告日，公司及其子公司累计收到各类政府补助金额2，793，730．80元，均为与收益相关的政府补助，均与日常经营活动相关，不具有可持续性。

10－29

南都电源：自2020年6月10日至本公告披露日，浙江南都电源动力股份有限公司全资子公司安徽华铂再生资源科技有限公司就销售再生产品缴纳的增值税即征即退事宜，收到相关税务主管部门实际拨付即征即退税额人民币34，099，553．08元。该等政府补助系与公司日常经营活动相关的政府补助，在国家相关政策不发生变化的情况下，具有可持续性。

8．2 发行股票债券、授信担保、闲置资金管理

10－26

鹏辉能源：广州鹏辉能源科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券，本次发行人民币 89，000 万元可转债，每张面值为人民币100元，共计890．00万张，按面值发行。本次发行的可转换公司债券简称为“鹏辉转债”，债券代码为“123070”。本次发行向原股东优先配售6，458，711张，即645，871，100元，占本次发行总量的72．57％。

10－27

天能重工：青岛天能重工股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可〔2020〕2326号文同意注册。中泰证券股份有限公司为本次发行的保荐机构（主承销商）。本次发行人民币70，000．00万元可转债，每张面值为人民币100元，共计7，000，000张，按面值发行。本次发行的可转换公司债券简称为“天能转债”，债券代码为“123071”。

恩捷股份：云南恩捷新材料股份有限公司于2019年12月25日召开的2019年第九次临时股东大会，审议通过了《关于使用部分闲置自有资金购买银行理财产品的投资额度的议案》，同意授权公司董事长使用总额不超过人民币50，000．00万元的闲置自有资金购买安全性高、流动性好、风险低的银行理财产品。根据上述决议，公司于2020年10月23日与中国光大银行股份有限公司昆明分行签订了《中国光大银行对公大额存单协议书》，以闲置自有资金购买光大银行昆明分行的大额存单10，000．00万元。

10－28

金雷股份：金雷科技股份公司（以下简称“公司”、“金雷股份”） 第四届董事会第二十五次会议审议通过了《关于使用暂时闲置募集资金购买理财产品的议案》，同意公司使用不超过 2 亿元的暂时闲置募集资金适时进行现金管理，投资于安全性高、流动性好、有保本约定的理财产品。

10－29

通裕重工：通裕重工股份有限公司于近日收到了公司与德州银行股份有限公司禹城支行签署的《保证合同》，以及公司与控股子公司山东省禹城市新园热电有限公司签署的《反担保合同》、公司与新园热电股东山东齐通投资有限公司签署的《反担保合同》。公司为控股子公司新园热电在德州银行禹城支行的4，000万元融资业务提供担保，并由新园热电和齐通投资为公司提供反担保，上述相关合同已签署。

10－30

四方股份：北京四方继保工程技术有限公司本次为公司全资子公司担保金额不超过3亿元人民币。截至本公告披露日，公司对全资子公司及间接控股子公司提供的担保总额为107，430万元，占公司2019年12月31日经审计后归属于上市公司股东的净资产的27．42％。本公司除为全资子公司及控股子公司提供担保外，不存在对外担保。公司及全资子公司、控股子公司不存在对外逾期担保的情况。

天顺风能：天顺风能（苏州）股份有限公司的全资子公司苏州天顺新能源科技有限公司拟向比利时联合银行股份有限公司上海分行申请授信，额度不超过1500万欧元或根据汇率兑换后的等值人民币或其他外币。同时，公司拟为本次授信事项提供最高额连带责任保证担保，担保额度为不超过1500万欧元。

10－31

隆基股份：被担保人为隆基绿能科技股份有限公司的全资子公司隆基乐叶光伏科技有限公司。担保金额为隆基乐叶共享公司在银行申请的美元5，000万元整或等值的其他币种的授信额度提供担保。具体以公司与银行签订的协议为准。截至2020年10月27日，公司对子公司累计提供的融资类担保余额为71．10亿元和美元2．2亿元，履约类担保余额为美元6．32亿元，供应链金融担保余额为2．76亿元，对外担保余额为3．46亿元。公司未为股东、实际控制人及其关联方提供担保，亦无逾期担保和涉及诉讼的担保。

8．3 股东增减持、员工持股、股权回购

10－27

石大胜华：2020年10月26日，公司收到石大控股《关于提前终止减持计划的告知函》，石大控股基于其业务安排，决定提前终止本次股份减持计划，本次减持计划中尚有405．36万股大宗交易的减持未进行。至本公告日，石大控股持有公司股份20，904，746股，占公司股份总数的10．31％。

10－28

欣旺达：欣旺达电子股份有限公司于2020年10月27日接到公司控股股东王明旺先生的函告，获悉其将所持有本公司的部分股份办理了质押及解除质押业务。本次质押数量970万股，占其所持股份比例2．39％，占公司总股本比例0．62％；本次解除质押股份数量1900万股，占其所持股份比例4．68％，占公司总股本比例1．21％。

10－30

汇川技术：深圳市汇川技术股份有限公司于2020年10月28日召开第四届董事会第二十九次会议审议通过了《关于调整第五期股权激励计划相关事项的议案》，对本次激励计划首次授予人数进行调整。调整后，本激励计划首次授予的激励对象由625名调整为621名。对本次激励计划首次授予权益数量进行调整。调整后，本次激励计划首次授予的限制性股票总数由5829．4万股调整为3，265．6万股。

10－31

京运通：北京京运通达兴科技投资有限公司持有北京京运通科技股份有限公司股份数量700，000，000股，占公司总股本比例35．12％，持有公司股份累计质押数量299，290，000股，占其持股数量比例42．76％；本次解除质押股份数量299，290，000股。

特锐德：青岛特锐德电气股份有限公司（以下简称“公司”或“特锐德”）于近日接到控股股东青岛德锐投资有限公司（以下简称“德锐投资”）将其持有的公司部分股份办理了质押及解除质押业务的通知。本次质押数量38，000，000股，占其所持股份比例9．49％，占公司总股本比例3．81％；本次解除质押股份数量46，500，000股，占其所持股份比例11．62％，占公司总股本比例4．62％。

8．4 公司高层人事变动

10－29

中国西电：中国西电电气股份有限公司董事会于近日收到董事陶永山先生的书面辞职报告。陶永山先生因退休原因，向公司董事会申请辞去董事及董事会审计及关联交易控制委员会委员职务。辞去该职务后，陶永山先生不再担任公司任何职务。

10－30

国电南自：近日收到公司董事陈晓彬先生的书面辞职报告，因工作需要，向本届董事会提出申请，辞去公司董事及董事会下设专业委员会委员职务。经公司控股股东华电集团南京电力自动化设备有限公司建议，根据《公司章程》的有关规定，公司董事会提名委员会审议同意提名杨明先生为公司第七届董事会董事候选人，任期至本届董事会届满为止。

9

风险提示

新能源汽车销量不及预期；

新能源发电装机不及预期；

材料价格下跌超预期；

核电项目审批不达预期。

作者介绍

贺朝晖，清华大学工学学士、硕士，2年证券行业研究经验，7年能源产业工作经验，曾就职于东兴证券。

李灵雪，中国人民大学学士、法国蒙彼利埃一大硕士，能源经济专业毕业，2020年加入申港证券研究所，主要研究新能源汽车、光伏产业链。