小鹏赴美上市为何被看好？

图文 陈婧涵

编辑 Davy

继理想汽车7月赴美上市筹集14．7亿美元后，小鹏汽车终于按耐不住“躁动的心”，正式进入上市倒计时。

据悉，小鹏汽车将于北京时间8月27日晚间正式以“XPEV”为证券代码，在纽交所挂牌上市。继蔚来、理想之后，小鹏汽车成为国内第三家在美IPO的新造车企业。

近日在对外披露的招股书上，小鹏汽车更新了其中一部分消息：有拟发行8500 万股ADS，同时还赋予承销商美银证券、瑞信、摩根大通共1275 万股ADS 超额配售权，发行定价区间为11－13 美元。以发行的中间价计算，小鹏汽车这次IPO估值约为86．13亿美元。

按照发行价区间上限计算，赴美IPO将最多筹集11．1亿美元资金。对比另两家公司蔚来和理想汽车，当时赴美上市时的融资额度分别为10亿美元和11亿美元。显然，小鹏汽车此次上市的募资规模与前述两家体量相当。这意味着，三家企业将重回同一竞争维度下，接受市场考验。

各方资本云集，增长空间可期

在小鹏汽车受到美股市场热捧背后，有着众多资本巨头作强力后盾和品牌背书。

据小鹏汽车最新招股书显示，阿里巴巴将认购两亿美元，TMT对冲基金认购1亿美元，小米将认购五千万美元，卡塔尔投资基金认购5000万美元，另外特斯拉现有股东PRIMECAP Management Company准备认购1亿美元。值得注意的是，此次认购方中，PRIMECAP曾在特斯拉股票不到30美元时大量买入，如今已翻接近70倍，其对小鹏汽车的认购也折射出后者未来增值的巨大可能性。

从招股说明书中还可以看到小鹏汽车高质量、多元化的股东基础。招股说明书显示，IPO之前，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏是公司的最大股东，持股31．6％，再加上公司创始人总裁夏珩、副董事长兼总裁顾宏地、高级副总裁何涛等持有的股份，小鹏汽车管理层共持股40．9％。阿里巴巴则是最大的外部股东，持股14．4％，其他主要股东还包括小米、GGV纪源资本、晨兴资本等。

除此之外，小鹏汽车在IPO前的强大融资储备也为IPO的表现起到推动作用。公开信息显示小鹏汽车从2015年成立至今，先后已经完成了10轮融资，累计融资额度超过了180亿元。而理想汽车IPO前的总融资额度超过146亿元，蔚来为153亿元。从去年开始，小鹏汽车调整股权架构为IPO做准备。和理想汽车上市前类似，小鹏汽车上市前在融资方面动作频频。今年7月、8月，小鹏汽车分别完成C＋和C＋＋轮融资，融资金额超9．47亿美元，使得现金储备达到超85亿元人民币，优于蔚来和理想汽车。

连同超额配售权发行股份，以12美元的发行区间中值计算，小鹏汽车估值约为86．13亿美金，上市后估值最高可达93．31亿美金，账上现金将超过24亿美金。充足的账上现金储备，将保证小鹏汽车后续的企业发展后劲。

自身造血能力充足

小鹏汽车目前有两款车型在售，分别是G3和P7。截止2020年7月，小鹏汽车累计交付量达20707辆，其中小鹏G3累计交付18741辆，小鹏P7累计交付1966辆，总销量在造车新势力中排名领先。IPO前累计交付量，小鹏汽车已经超过蔚来和理想。何小鹏也在公开场合表示“在单车型面向个人消费者中，我们的智能电动汽车交付量排名造车新势力第一。”

作为第三家赴美上市的造车新势力，小鹏汽车的上市节点被业内评价为“刚刚好”。2018年蔚来赴美上市时，正值资本寒冬，资本对造车新势力缺乏信心。相比之下，当前全球电动化趋势提振了资本对造车新势力的信心。理想汽车在上市当天股价涨幅超43％，市值逼近蔚来；特斯拉2020年的股价涨幅更是超过390％。小鹏汽车选择此时上市，恰巧踩在智能汽车备受资本市场青睐的节点上，特斯拉、蔚来和理想汽车都有着不错的市值表现，而小鹏汽车凭借更强大的融资储备以及财务表现，IPO后的表现也值得期待。

小鹏汽车IPO前备受投资者青睐与其自身业务表现有直接关联。此前，小鹏汽车首款车型G3一直由海马汽车郑州工厂代工生产。诸多工程师对此颇有异议，业内普遍认为与拥有自建工厂的企业相比，代工模式最终会因为品控、换电、缺乏竞争力等问题加速小鹏汽车被市场淘汰的进程。

就在何小鹏思索如何破局之时，5月19日，工信部发布的第332批《道路机动车辆生产企业及产品公告》解决了困扰其许久的生产资质问题。公告显示原广东福迪汽车有限公司正式更名为肇庆小鹏新能源投资有限公司，这意味着，小鹏汽车花费1600万元购买的“造车资质”，终于可以在肇庆工厂自主生产基地派上用场，一改其代工生产的尴尬局面。作为第一辆P7的交付地点，肇庆工厂尽管到目前为止尚未完工，不可否认未来其会成为小鹏P7的主要自主生产基地。

研发费用占总营收89％，瞄准智能化

因为对研发、核心技术的持续高投入，以及渠道的搭建和推广，资金压力也会持续扩大。据公开资料显示，小鹏汽车2019年研发投入为20．7亿，全年净亏损36．9亿。2020年上半年，小鹏汽车营收为10．03亿人民币，毛利为－3611．6万，毛利率为－3．6％同比大幅收窄，研发投入6．3亿，上半年净亏损7．95亿。2019年以及截至2020年6月30日的六个月中，研发费用分别占公司总收入的89．2％和62．9％。虽然连续两年半相继亏损，但从资金利用结构来看，小鹏汽车的亏损主要源于研发费用的支出，这也与小鹏汽车希望以智能驾驶自研能力作为核心竞争优势的战略相符。

不同于蔚来主打用户服务模式、理想主打解决续航里程焦虑，小鹏汽车主打的则是智能，即包括所有软件以及核心硬件的自主研发。小鹏汽车也在招股书中特别指出，自动驾驶技术是其最为核心的竞争力。当然，小鹏汽车之所以在其招股书中反复强调“自动驾驶”以及“智能”，与特斯拉的股价暴涨以及美股科技板块的持续走高也脱不开关系。

对于小鹏汽车而言，无论是考虑到公司的长期发展定位，还是想要在股市中筹集更多的资金，都不能停止追求科技的脚步。

其实，小鹏汽车自2014年创始之初定位就是智能汽车，何小鹏也表示“智能是我们将来的核心”，那么最能让用户直观感受到智能的是什么？小鹏汽车给出的答案是自动驾驶系统，以深度了解中国道路环境和中国消费者驾驶习惯为基础，配合实际道路数据来提升自动驾驶能力，推出极度适合中国市场的自动驾驶辅助系统。这也是小鹏汽车被称为“中国特斯拉”敢和特斯拉硬刚的原因之一。

小鹏智能化路线由博世转为自研，自动驾驶功能逐年升级。2018年小鹏已具备把博世的系统嵌入产品的能力，2019年自研开发出Xpilot 2．5，目前小鹏P7已搭载Xpilot 3．0系统，采用英伟达Xavier芯片，可实现高速领航、全自动泊车、城市拥挤路段辅助驾驶功能。而小鹏汽车在招股书上，表示公司将会投入资金改进自动驾驶系统，并在2021年实现Xpilot 3．5，2023年实现Xpilot 4．0，而Xpilot 4．0将会应用在一款中型SUV上，以实现面向城市路况的自动驾驶辅助系统。

与国内同行相比，小鹏汽车是中国率先成功研发出可用于商业化的自动驾驶软件系统并实现量产的整车企业。截至2020年6月30日，超过90％购买G3车型的用户选择了具有自主驾驶能力的车型，约50％的客户则订购了能够支持即将推出的自动驾驶系统Xpilot3．0的升级版本，官方也表示新版本将于2021年上线。

在生产层面，小鹏同时研发了A级和B级两款智能电动汽车底盘平台。据悉，其计划于2021年推出一款智能电动A级轿车，未来还计划每年推出一款智能电动汽车。

写在最后：小鹏汽车IPO后，真正实现“有理想、有鹏友、有蔚来”，造车新势力三足鼎立的局面已形成，但是无论是量产交付，还是上市，都只是进入下半场的一个入场券，接下来面临的挑战依然严峻。小鹏汽车想要破局脱颖而出，还需要提高自身造血能力，适应市场的需求调整自身的基因和行动。