宁德时代去年不增利，补贴退坡怎么破？

4月25日，宁德时代披露年报，2018年实现营收296.11亿元，同比增长48.08%，营收增长速度稳中有进；但是，实现归属于母公司所有者的净利润33.9亿，同比下降12.7%，毛利率为32.8%，较上年降低3.5%，净利率为12.6%，较上年降低8.4%。行业龙头宁德时代年度净利出现拐点，释放什么信息呢？

主营业务发展稳定，动力电池贡献最大

报告期内，宁德时代主要有三大业务，分别是动力电池系统、锂电池材料，主要经营情况如下：

1、动力电池系统

动力电池系统包括电芯、模组和电池包，其销售构成宁德时代主要收入来源。根据中汽研数据，2018年动力电池装机总量为56.9GWh，同比增长近51%，其中宁德时代以23.4GWh的装机电量领先同业，市场占有率为41%。报告期内，宁德时代动力电池系统销售收入为2,451,542.99万元，较上年同期增长47.18%。

2、锂电池材料

报告期内，宁德时代锂电池材料销售收入为386,076.29万元，较去年同期增长56.27%，占主营业务收入的比例为13.52%。锂电池材料销售收入快速增长主要受益于客户需求旺盛、宁德时代锂电池材料新建产能投产带来的销量增长以及原材料价格上涨带来的销售价格提升。报告期内，宁德时代进一步加大在锂电池材料回收及生产领域的投资建设，并拟与格林美、青山集团等公司合作在印尼设立湿法镍冶炼厂，以加强在锂电池材料领域的布局。

3、储能系统

锂电池技术快速进步、生产成本不断下降，提升了储能锂电池竞争力，锂电池在储能领域应用场景逐渐成熟，储能市场逐步开始启动。在储能市场的需求和技术发展背景下，宁德时代将持续加强研发投入，不断提升产品性能以满足不同客户的需求。 报告期内，宁德时代一方面通过加强自身的市场推广力度和研发投入，另一方面通过与产业链上下游公司合资合作，以持续增强在储量领域的技术和产品储备。

报告期内，宁德时代储能系统销售收入为18,949.62万元，较上年同期增长1,051.89%，前期储能市场布局及推广开始取得成效。

从以上三大业务结构来看，“动力电池系统”是企业营业收入的主要来源。具体来看， “动力电池系统”营业收入为2,451,542.99万元，营收占比为85.8%。“锂电池材料”营业收入为386,076.29万元，营收占比为13.5%。

从利润贡献来看，企业综合毛利率为32.8%，同比下降3.5个百分点。其中，“动力电池系统”、“锂电池材料”毛利贡献占比分别为90%、9.6%，“动力电池系统”贡献较大毛利。“动力电池系统”、“锂电池材料”毛利率分别为34.1%、23.1%。

2019年补贴退坡，产品创新+费用管控减轻压力

2019 年新能源汽车销量延续了上一年高速增长的趋势，根据乘联会数据， 1~3月全国新能源汽车累计批发量达到 25.4 万台， 同比增长 117.8%。下游销量的高速增长带动了动力电池的装机需求，统计 1~3 月全国动力电池装机量在12GWh，同比增长 170%。 宁德时代作为国内动力电池行业龙头，装机量达到 5.49GWh，市场占有率为 44.6%。 随着 2019 年新能源汽车补贴政策的公布，过渡期内动力电池行业有望迎来抢装高峰，宁德时代作为行业内高品质动力电池的供应商将充分受益。

宁德时代成立以来一直重视研发投入，每年投入数亿研发资金，建成集分析与测试为一体的测试中心。 目前宁德时代共有来自全球高校和实验室的专职研发人员 3400多名，与全球范围内著名研究机构和实验室建立了合作关系。近年宁德时代研发费用占营收比例一直维持行业领先。宁德时代新开发的高镍三元正极和硅碳负极电池能量密度已经达到 304Wh/kg，业内处于领先地位。 随着相关技术进入市场化应用阶段，将显著提高宁德时代动力产品的核心竞争力。 新补贴政策进一步提升了动力电池系统能量密度的门槛要求，在保证安全性的基础上，高能量密度动力电池将受到下游中高端乘用车市场的欢迎。

随着动力电池行业竞争格局的变化， 行业逐渐呈现一超多强的局面， 客户、成本优势资源进一步向头部公司集中。宁德时代在与上汽、华晨宝马、广汽、吉利等国内优质客户加深合作的基础上， 2019 年 2 月与普莱德和北汽新能源签署为期5 年的战略合作协议， 锁定了 2019~2023 年北汽新能源汽车一定比例的采购份额。通过与下游客户的深度绑定，巩固了国内动力电池龙头的行业地位。 针对未来行业的巨大需求，宁德时代加大了产能投放的力度。宁德时代将德国工厂的设计产能由 14GWh 提升至 98GWh，以充分满足欧洲客户的需求。新补贴政策退坡幅度在 50%~60%，行业的盈利空间将进一步压缩。宁德时代持续加强费用管控，使费用占比进一步降低，减轻补贴退坡带来的资金压力。