比亚迪中报解读：新能源汽车巨头能否重整旗鼓 第三季度是关键

基本面研究中，从上市公司每季度的报表中去思考和发现一些蛛丝马迹，是必备的基本功，我们现在就从最新公布季报的比亚迪来做点思考：

1、增收不增利—资金压力大

比亚迪公布2018 中报业绩：营业收入541.51 亿，同比增长20.2%；归母净利4.79 亿，同比下滑72.2%，对应每股盈利0.18元。

半年利润只有4.79亿，下滑72.2%，这还是在变卖一部分家产的情况下：公司出售比亚迪部件70%股权带来投资收益4.0 亿，增厚了当期业绩。如果扣除这4亿元，上半年的业绩就更惨不忍睹了。

为什么会出现增收不增利的情况？

最大的原因，是受到上半年补贴退坡的影响，汽车业务整体净利润仅为1.4亿，较去年同期（15.1 亿）下滑明显。此外，手机业务方面，1H18 收入实现11.9%的稳健增长，但金属业务盈利能力下滑导致整体净利润同比下滑19.4%。

但值得投资者注意的是：通常对于一个上市公司而言，公司营收和净利润持续稳定增长，是公司管理水平和健康发展的重要标志，

不过，比亚迪并不符合这一定律，营收与净利润的背离,尽管营收显著，但净利润“波涛汹涌”，公司经营能力有待提升！我们进一步分析营收与净利润背离的一个关键因素：比亚迪在销售、管理以及财务费用都在提升。其中财务费用急剧上升，

联想到目前环境募资难，其实我们可以理解比亚迪财务费用的上升原因，那就是外部资金压力显著提升的直接表现！

2、三季度面临一定转机

公司预告前三季度业绩区间为12.8 亿-16.8 亿。这意味着，单个季度盈利将达到8亿-12亿元，恢复到正常的增长速度。也正因为如此，比亚迪在公布不如预期的半年报后，股价没有怎么下跌。

那么，比亚迪如何实现第三季度的转机？

主要是乘用车新产品逐步发力，下半年业绩将迎来边际改善。面对净利润下跌，比亚迪正在采取相应措施，加快推出新车型扩大销售规模。下半年，伴随元EV、全新一代唐以及全新秦的上市，我预计全年新能源乘用车销量将突破20 万台；盈利方面，6 月11 日后，300km 以上纯电动及PHEV 单车补贴金额明显提高，带来新能源汽车业务盈利能力的改善。

3、存在的问题

其一、新能源汽车方面的优势在减小。比亚迪一直在新能源汽车领域领先。但随着看好新能源汽车前景的企业不断增加，竞争越来越激烈。国际上有特斯拉，国内有北汽新能源、上汽、众泰、蔚来汽车等新能源汽车销量也在迅速增加，甚至一些传统燃油汽车企业也加入战队，如广气、吉利等等。比亚迪能否在竞争中保持足够的优势，仍有待观察。

其二、动力电池领域被赶超。比亚迪在动力电池曾长期占据国内动力电池行业出货量的首位。但宁德时代强势崛起，已成功超越了比亚迪。2017年，比亚迪动力电池出货量为7.2GWh，而宁德时代的出货量则达到12GWh，这一差距在今年进一步扩大。

其三、光伏等其它业务的盈利前景不明。光伏曾经被比亚迪确定为支撑公司发展的重要业务方向，但随着行业内产能过剩、补贴政策逐渐退出，比亚迪的光伏业务一直处于亏损状态。

4、行业状况——保持全球销量冠军

上半年比亚迪在全球新能源汽车的销量排行第一。王传福表示：“在上半年汽车行业增速大幅放缓的背景下，比亚迪多个新车型赢得市场热烈反响，累积大量在手订单。新能源汽车销量同比增长121%至约7.58万辆，继续保持全球销量冠军地位。新能源汽车营收占比达34.84%。

总之，比亚迪本身作为新能源领域中的老牌企业，目前底子还是不错的，但现在进来参与蛋糕的强有力企业越来越多，作为新能源汽车巨头能否重整旗鼓，未来怎么保持优势的同时进一步发展是关键，或许2018年第三季度就是决战的开始。