新能源汽车产业链蜕变：中上游产业遭池鱼之殃

新能源汽车行业面临生态巨变。

8月29日晚,比亚迪(002594.SZ)公布半年报显示,净利润下滑超过七成,扣非净利润时隔四年首现负值,同时预计今年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润约为12.8亿-16.8亿元,同比下滑39.82%-54.15%。

8月30日,比亚迪董秘办接线人士对以投资者身份致电的记者直言:“公司业绩下滑主要原因有两方面,一是补贴下滑,第二是费用增长,主要在于财务费用的增长。”

除了比亚迪外,安凯客车(000868.SZ)、宇通客车(600066.SH)、中通客车(000957.SZ)以及江淮汽车(600418.SH)等新能源主流车企均出现不同程度的业绩下滑,且毛利率不断走低。

对新能源车企业绩集体承压之因,8月30日,中关村新型电池技术创新联盟秘书长、电池百人会理事长于清教对记者指出,“第一是财政补贴迟迟不到位,政策变化导致新能源汽车生产受影响;第二是前期市场主要做专用车,如新能源大巴、公交车等,这些产品遇到了瓶颈,而适合消费者的个人乘用车种类太少;三是充电桩未普及,购买新能源汽车的消费者存在顾虑。”

净利下滑毛利走低

净利润下滑、毛利率走低成了新能源主流车企的中报关键词。

公开资料显示,上半年宇通客车、比亚迪、江淮汽车、中通客车、安凯客车分别实现净利润6.16亿元、4.8亿元、1.63亿元、3056.20万元和-1.42亿元,同比分别下降23.42%、72.19%、53%、50.36%和389.66%。

其中,比亚迪、江淮汽车、中通客车扣非净利润均为负值,分别亏损6.7亿元、4.37亿元和535.96万元,比亚迪和江淮汽车政府补助高达8.94亿元和7.02亿元。

对于业绩下滑的原因,上述车企纷纷指向了“补贴退坡”。

2018年2月,四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,从2018年6月12日起实施新的补贴标准,而在2018年2月12日至2018年6月11日的过渡期内,新能源汽车补贴统一按照原补贴政策对应标准的0.7倍执行。

这意味着,大量新能源车企面临30%以上的补贴退坡,对于依靠政策红利和补贴优势的新能源汽车产销市场而言,无疑是致命的打击。

“早几年,新能源汽车产业大多依赖政府输血,没有实现市场化,产品竞争力也不强,甚至有一些商用车的销量靠车企内部腾挪虚构业绩,当政策环境发生变化,新能源车企自然受到打击。”8月30日,一名新能源汽车领域的行业观察者对记者说道。

同时,由于产能过剩、竞争加剧以及融资环境变动,上市公司各项费用也直线上升,新能源车企毛利率大受打击。如比亚迪汽车及相关产品毛利率下滑7.87个百分点,其上半年利息支出导致财务费用增长39.63%,短期借款高达401.47亿元,同比增长12.22%,占总资产比例为20.99%。

中通客车、宇通客车、江淮汽车和安凯客车毛利率也分别下降8.87、3.5、1.05和3.89个百分点。

比亚迪、江淮汽车、中通汽车在中报中提及融资成本过高,导致财务费用上升;安凯汽车则表示公司销售规模下降、产品结构变化;中通汽车亦指出同行业竞争加剧,导致公司产品价格和毛利率大幅下降。

而随着新能源补贴新政的落地,过渡期结束后,新能源车企业绩还将进一步分化。

浙商证券研究报告称,(新政)提高新能源汽车技术门槛要求,普遍下调锂电系车型补贴幅度,鼓励长续航(尤其300km及以上)纯电动乘用车的发展,但对新能源客车、专用车和货车的补贴额度显著下降,单车补贴上限普遍下调1/3及以上。

“补贴过渡期之后,有的车型的补贴是比过渡期要高的,比如说A级以上中大型新能源车的补贴比过渡期要高,但有的车则比之前要低,比如A00车型以及供应链上游电池补贴下滑就比较厉害,会影响企业的毛利。整个行业毛利下滑应该是一个必然的趋势。”8月30日,伊维经济研究院研究总监吴辉对记者指出。

比亚迪董秘办人士也告诉记者:“公司的商用车续航里程主要在300公里以上,因此下半年将拿到更多补贴,业绩也会有所好转。”

但对于宇通客车等以新能源客车为主的企业,业绩或受波及。有业内人士指出,新能源客车的补贴下调比例为30%-50%。

压力向中上游传导

整体而言,锂电系车型补贴幅度下滑仍是大趋势。下游整车业绩承压或进一步传导至中上游产业链。

目前,以国轩高科(002074.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、杉杉股份(600884.SH)、亿纬锂能(300014.SZ)为代表的动力电池厂商毛利率已经出现下滑。

“整车业绩变动一方面是由于补贴压缩,另一方面则是不可能完全在成本端转嫁,但是从主流动力电池厂商的半年报数据来看,中游电池厂商已经在尽力分担补贴下调的压力了。”浙商证券新能源首席分析师郑丹丹8月30日对记者表示。

如以擅长成本管控著称的国轩高科,中报锂离子电池组毛利率降了5.44个百分点。亿纬锂能上半年毛利率也下滑3.93个百分点,其中锂离子电池毛利率下滑4.05个百分点。

独角兽宁德时代更是三主业毛利率齐降,动力电池系统、锂电池材料、储能系统毛利率分别同比下滑4.38、11.30和27.23个百分点,公司综合毛利率则下降了6.17个百分点。

杉杉股份上半年销售毛利率下降2.98个百分点,其正极材料净利润增幅远低于营业收入增幅,负极材料净利润则下滑4.99个百分点。

“整车和中游锂电池业绩承压还会进一步影响上游的原材料,但对不同材料的影响是不一样的,比如正极材料的成本与上游金属挂钩,它的定价是依据金属价格而定的,受影响比较小,但是隔膜、电解液领域受下游毛利下降影响就比较大。”吴辉说道。

值得注意的是,目前上游的金属矿产中,钴和碳酸锂的价格也已经开始下行。

于清教对记者指出:“受政策及市场影响,材料端已经受到了连锁反应。2018年4月,钴价从66万元/吨的高点开始回落,直至7月电解钴报价约50万元/吨。而电池级碳酸锂价格则从2017年底的17万元/吨,下滑至2018年7月的11万元/吨左右。”

“近期钴资源降价主要有三方面原因:一是今年上半年民间融资环境偏紧,部分贸易商主动去库存;二是一些电池厂和整车厂对外释放了NCM811三元电池产业化加快推进的信号,因为811电池与523电池和622电池相比,单位容量的电池中含钴量显著下降,该信号对市场预期有一定影响;三是海外钴矿巨头嘉能可年中扩产进度超出此前市场预期。”郑丹丹指出。