中国新能源汽车行业下半年展望：整车高端化明确 供应链量价齐升

新能源汽车上半年（H1）销量高增长。根据中汽协数据，2018年1－6月新能源汽车累计销售41．2万辆，同比增长111．6％。对比2016和2017上半年销量（16．94万辆和19．30万辆）和同比增速（133．23％和13．90％），上半年新能源汽车表现良好，实现高增长。受2月春节因素影响，1月同比增长577．05％，2月增速下略有下滑，但仍维持同比95．61％的增长。考虑新能源汽车销售季节性显著，2015－2017年平均上半年销售占比为26．77％，放量主要集中于下半年，预计2018年全年销售可达110万辆。

1．1 缓冲期平稳过度，需求持续释放

1．1．1 乘用车高歌猛进，向高端化切换

1）新能源汽车H1销量猛增，乘用车仍是最大看点

乘用车为主要亮点，渗透率提升空间大。乘用车是新能源车增长的主要看点。根据乘联会披露数据，目前我国新能源乘用车渗透率为2．25％，而2016年世界新能源乘用车渗透率最高的国家挪威已达28．76％，二者存在较大差距。挪威新能源汽车普及主要得益于面积较小和人口集中，对续航里程要求不高。随着我国新能源乘用车续航里程不断改进（目前比亚迪E6和北汽EU系列车型续航里程已达400km以上），新能源乘用车渗透率将进一步提高。以2017年乘用车销量2471万辆为例，与挪威等国家的高渗透率相比，国内新能源乘用车市场依然有很大空间。

2）乘用车5月销量小高峰，A00型加速冲量

乘用车上半年表现亮眼，5月成销量小高峰。根据乘联会数据，2018年1－6月新能源乘用车合计销售35．39万辆，较17年H1同比增长123．62％。除去1月受春节影响外，3－5月呈现明显的加速销售，月销量分别为5．57万辆、7．31万辆和9．22万辆，同比增幅均在100％以上（3月102％、4月150％、5月142％）。6月销量7．12万辆，同比增速放缓至73％。

新补贴政策影响，A00型加速冲量。2018年6月实施最新的新能源汽车国家补贴政策，增加续航里程分档的同时降低各分档补贴额，增加更为严格的能量密度和百公里电耗考核标准。其结果是，续航里程在300km以下的车型将面临1万－2．1万元的基础补贴额退坡，同时能量密度105 Wh／kg的车型将会得不到任何补贴金额，不足120Wh／kg的车型只能得到基础补贴的60％。与A0型和A型相比，A00型车平均续航里程163km，是唯一300km以下的车型，受补贴退坡影响最大。可以明显看出，3－5月A00型车加速冲量，平均同比增速为130．21％，其中5月单月销量达4．49万辆，环比增速51．88％，同比增速达182．25％。

3）插电混动平稳向上，纯电动车高端化切换

细分来看，补贴影响叠加需求端，新能源乘用车出现结构转型：

1）插电混动比例略有上升，下半年将有效放量。2018年1－6月PHEV销量9．5万辆，同比增长211．31％，显著放量。同时PHEV占比由2017年的19．33％上升至2018年H1的26．85％，呈现平稳向好态势。主要系插电混动兼具电动和燃油动力，能够满足消费者远距离驾驶的需求，同时插电混动车型以A型SUV为主，可提供足够的车载空间。考虑到新补贴政策实施，续航里程300km以下的纯电动车得到的补贴红利大幅缩水，插电混动下半年将持续有效放量。

2）A00级比例下调，A0型和A型份额巨增，体现高端化趋势。根据乘联会数据统计，2018年1－6月A00型乘用车占比分别为85％、77％、67％、52％、62％和34％。除5月A00型车抢装放量比例略有上升外，其余月份A00型车占比总体下滑。而A0型SUV和A型车占比则持续上升，A0型SUV销量占比由年初6％上升至25％，增加19个点，A型车市场份额由1月的9％增至45％，体现高端化趋势。具体来看，主要受政策影响，A0型SUV和A型车主力上量车型续航均达到了300km以上，带电量超过40kWh，能够在新补贴政策下获得较高的补贴额，同时这类车型由于底盘一般来源于传统车型，成本较低，在补贴退坡情况下能够维持8－10万元价位，从而具备竞争力。