“全球第一”的宁德时代 值1300亿吗？

精彩导读：千亿级锂电龙头起飞在即，整个资本市场都仿佛被打了一针鸡血，然而伴随着宁德时代的质疑同样不少，最直接的就是：锂动力电池全球产量第一的宁德时代，值1300亿吗？

3月12日，宁德时代招股书更新，补充了2017年业绩等信息。此前不久，富士康的快速“通关上市”被认为是行业独角兽公司上市的范本，而宁德时代作为锂电行业的“独角兽”，也被寄予厚望。

如果宁德时代也能获得如富士康般的待遇，那么宁德时代的上市时间或许会从原本的1-2年，缩短至几个月。这对于资本市场来说，显然将是一场狂欢，果然，宁德时代招股书更新之后，相关概念股被盘点了无数次。

相关概念股纷纷发布公告强调与宁德时代“沾亲带故”，好像都准备好了“蹭”一波热度，但宁德时代本身一直相当低调，而更新的招股书也透露出了一些宁德时代光环背后的隐忧。

业绩受政策影响明显

宁德时代的招股书显示，2015年、2016年、2017年其归属母公司股东净利润分别为9.31亿、30.22亿、39.72亿，2016年和2017年同比上一年的增长分别为224.60%和31.44%，保持了较高速的增长。

同时，2017年宁德时代营业收入为199.97亿，同比增长34.40%，与归属母公司股东净利润增速基本保持一致，但宁德时代2017年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为24.7亿元，同比反而下滑16.47%。

虽然并没有说明这个情况的原因，但有投资者和机构认为这与政府新能源补贴大幅退坡有关系，宁德时代在招股说明书也有提示新能源汽车产业政策变化风险。

另一个佐证来自动力电池系统收入占公司总收入的比例，以及近三年宁德时代毛利率的变化。2015年、2016年、2017年，宁德时代动力电池系统占公司主营业务收入的比例分别为87.98%、95.55%、87.01%，可以说是主要收入来源。

2015-2017年，宁德时代的综合毛利率分别为38.64%、43.70%和36.29%，2017年毛利率与前两年相比出现下滑，而2017年宁德时代动力电池系统销量大幅增加，规模化会带来更低的成本，但宁德时代的毛利率反而下降，补贴下降被认为是其中的原因之一。

有证券分析师表示，2017年补贴大幅下降导致动力电池普遍降价25%-30%，而2018年动力电池价格还会出现继续下降。

此外，宁德时代动力电池系统销量的增长本身也与“政策”有一定关系。宁德时代能够迅速获得很多车企的追捧，与政策对于中国电池企业的扶持有很大关系，如果脱离政策的“保护圈”，宁德时代是否真能与外资电池企业同台竞争存在疑问。

新能源车行业未来风险渐显

新能源车依然炙手可热，但关于整个行业的未来发展也有越来越多的担忧，而这些风险或许离宁德时代并不太远。

据宁德时代的招股书，“宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目”达产后，公司将新增产能24GWh，相当于2017销量的两倍有余，到2020年，宁德时代总产能有望达到50GWh。

产能快速扩充的现象出现在整个新能源动力电池行业，据公开消息，在中国动力电池产能到2018年，将出现产能过剩高达257%的情况，并且产能过剩直到2025年都会存在。

同时，新能源的热潮使得其上游原材料价格一路飙涨，而下游整车制造商则在不停地压价，夹在中间的电池制造商日子并不好过。而动力电池行业内部的竞争也在不断加剧，比亚迪、国轩高科等对手都会对宁德时代造成威胁。

此外，电动车到底能否取代燃油车、电动车又是否是取代燃油车的最好方案，也引发了越来越多的质疑。有证券分析师表示，目前来看，对比原油，锂和钴资源更为稀缺，中国本身也缺乏这种资源，就算新能源汽车发展起来，可能也无法摆脱对外的资源依赖。

在中国市场，新能源车的政策属性无可辩驳，如果政策导向出现改变，或者政策“保护力”减弱，那么被政策强推起来的宁德时代将面临巨大的风险。

目前，宁德时代的行业龙头地位无可置疑，但从电池到整车业务全面覆盖的比亚迪市值不过800多亿，宁德时代真能撑起超过1300亿的估值吗？这个疑问只能等宁德时代上市后再去寻找答案了。