比亚迪之困：应收账超500亿 涨得比营收还快

　　受政策推动，2015年、2016年中国新能源汽车市场大爆发。比亚迪2015年和2016年的营收增速分别高达46.06%和40.23%。2017年，新能源车补贴下降约20%，直接导致公司业绩恶化，新能源汽车增速停滞、燃油车业务下滑。2017年前三季度，公司营收同比仅增长1.56%。而比亚迪的总营收为739.33亿元，应收账款余额占总营收的比例高达69.9%。

　　比亚迪成立于1995年，实际控制人王传福，第一大股东是香港中央结算（代理）公司。公司新能源汽车销量长期保持全球第一，是国内外名副其实的新能源汽车龙头企业。

　　比亚迪营收大幅飙升，净利润质量却一直下降。现金收入比已经从2010年的1.16下滑至2016年的0.85。公司营收和净利润持续稳定增长，是公司管理水平和健康发展的重要标志。

　　比亚迪经营能力堪忧。2011年和2012年，公司净利润同比分别下跌45.35%和86.65%。接着飙升，2013年净利润同比增长264.44%。2014年又开始下滑，2015年增长324.16%。

　　2017年前三季度，在公司营收几乎持平的情况下，公司净利润同比下降了12.84%。

　　公司净利润突飞猛进，但现金流没有跟上。2011年、2012年和2013年，公司经营性净现金流入规模远高于净利润，随后迅速恶化。2016年，公司经营性净现金流进一步恶化，净流出规模高达18.46亿。2017年，公司现金流状况仍然很差。

　　2016年和2017年，比亚迪经营性净现金流变差的最重要原因就是，政府补贴回款缓慢。

　　2014年，比亚迪在港股募集了43亿，2016年在A股定增融资了144亿，此外还发了类似于股票的永续债39亿。

　　2006年补贴退坡，已经让比亚迪付出沉重代价，公司需要用64.74%的销售费用增速换取50.12%的营收增速。2017年前三季度，代价更重：销售费用同比增长了23.53%，但是总营收增速仅为1.56%。此外，为了保持业绩，公司的经营更加激进，销售货款回款缓慢，公司应收账款周转率不断下降。

　　在2017年底比亚迪成立23周年庆典上，比亚迪董事长王传福表示，在2025年左右，比亚迪要整体实现万亿元营收的规模。也就是说，在接下来8年的时间里，要实现万亿目标，王传福得再造9个“比亚迪”。

　　在传统车企、新兴合资车企以及造车新势力的多方“围攻”下，比亚迪的“引领者”地位，已经开始进入倒计时。