宝马面临“双积分”压力 新能源车能成为“长城汽车的水晶鞋”吗？

不久前，兴业证券发布了一份关于“宝马与长城汽车合资判断”的研究报告，该报告认为：宝马全球营收接近1000亿欧元，中国市场为其最大单一销售市场。2016年宝马全球销量达236.8万辆，位居全球豪华车龙头。2016年宝马中国区销量51.6万辆，位居中国豪华车第二位。宝马集团2016年实现营收941亿欧元，同比+2.2%；实现净利润79.1亿元，同比+8%；其中宝马在中国销量占比达21.8%，是宝马集团目前全球最大的单体市场。分析结论认为，宝马会成为长城汽车的“水晶鞋”。

油耗压力小，积分有风险

宝马实际油耗远低于达标值，燃油积分压力小。宝马在中国具有两个考核主体，一是负责国产车的华晨中国，一个是负责进口车的宝马（中国）汽车贸易有限公司。两者历史油耗远低于达标值，2016年宝马国产和进口百公里油耗比达标值小0.92L和0.68L，实现油耗基本无压力。

宝马面临新能源汽车积分的压力。我们预计2019/2020年宝马国产（华晨宝马）产销量为56/62万辆,需要新能源积分为5.6/7.6万分，宝马进口（宝马汽贸）产销为27/30万辆，需要新能源积分为2.7/3.6万分。当前宝马新能源积分仅来自国产的X1插电混和进口的宝马i3和i8，但量都非常小，面临新能源积分不达标的压力。

ABB历年全球销量（单位：万辆）（包含mini）

ABB历年中国区销量以及CR3 （单位：万辆，%）

宝马集团2016年分地区销量占比（单位：%）

对比ABB三大豪华品牌的新能源布局，宝马的积分压力最大。（1）奥迪方面，大众与江淮合资，包括后续南北大众新能源车型上量，通过关联企业间积分转让，未来新能源积分压力小；（2）奔驰方面，奔驰拟参股北汽新能源，同时奔驰的smart也将全面电动化，后续新能源积分基本无忧；（3）宝马方面，预计2019/20年需要8.4/11.1万分的新能源积分，由于华晨在新能源汽车领域无法帮助宝马完成积分，宝马的压力也是三大豪华品牌中最大的。